业绩简评

2025 年8 月28 日，公司发布2025 年半年报，报告期内公司实现营业收入46.14 亿元，同比增长3.71%；实现归母净利润4.27 亿元，同比增长2.71%。

经营分析

海外业务营收同比高增，新能源发电业务盈利能力下滑。根据公司半年报数据，2025 年上半年，公司爆破工程服务业务实现营业收入25.53 亿元，同比增长7.32%；民爆产品生产与销售业务实现营业收入13.31 亿元，同比下降1.69%；新能源发电业务实现营收3.63 亿元，同比下降7.74%。盈利能力方面，公司民爆产品生产及销售业务、新能源发电、爆破工程服务毛利率分别为46.02%、42.12%、21.30%，相较于去年同期分别+1.51%、-3.94%、+2.20%。

按地区分，上半年境内收入40.14 亿元，同比增长1.63%；境外收入6.00 亿元，同比增长20.16%。

炸药产能行业领先，持续加速国际业务布局。根据公司半年报，公司目前拥有国内工业炸药生产许可产能77.75 万吨，处于行业第一梯队，是国内品种最齐全的民爆企业之一。国际业务方面，公司依托“一带一路”倡议，巩固在亚、非、欧等地区多国布局，国际化业务布局已辐射纳米比亚、刚果（金）、蒙古、塞尔维亚、利比里亚、圭亚那等亚、非、欧国家。根据公司公告，2025 年1-6月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币62.38 亿元，其中包括纳米比亚湖山地面站升级改造及炸药供应项目，合同金额为8 亿元。

盈利预测、估值与评级

公司炸药产能位于行业第一梯队，同时持续加速国际业务布局，预计2025-2027 年公司实现归母净利润9.91、11.47、13.23 亿元，当前市值对应PE 分别为16.91、14.62、12.67 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；原材料价格波动；安全生产风险；地缘政治风险。