事件：近日，科大讯飞发布2024 年度报告及2025 年一季度报告。2024年，公司实现营业收入233.43 亿元，同比增长18.79%；实现归母净利润5.60亿元，同比下降 14.78%；实现经营活动现金流24.95 亿元，同比增长613.40%，创历史新高。2025 年一季度，公司实现营业收入46.58 亿元，同比增长27.74%；实现归母净利润-1.93 亿元。

2024 年主营业务中，智慧教育、智慧医疗、开放平台、智能硬件、智慧汽车和企业AI 解决方案均实现收入增长。1）智慧教育实现收入72.29 亿元，同比增长29.94%，大课堂、大学情产品体系加速落地，AI 辅导产品构建家庭自主学习新范式；2）智慧医疗实现收入6.92 亿元，同比增长28.18%，基于大模型、大数据两个核心能力平台及诊疗助理和健康助手两个核心产品族，讯飞医疗打造了用AI 赋能GBC 客户的多元化产品矩阵；3）开放平台实现收入51.72 亿元，同比增长31.33%，讯飞开放平台已累计聚集超过802 万AI 开发者团队，单年度新增AI 开发者团队超过224 万；4）智能硬件实现营收20.23 亿元，同比增长25.07%，星火大模型助力AI 硬件电商大促节点再创佳绩，“618”全周期内GMV 同比增长43%，“双十一”全周期内GMV 同比增加51%；5）智慧城市实现收入36.17 亿元，同比下降8.05%，智慧政法收入同比稍增，信息工程、数字政府收入同比下降；6）运营商业务实现收入19.01 亿元，同比下降9.31%，公司为运营商个人、家庭、政企三大客群及内部管理提供创新的5G+AI 融合产品及解决方案，全年累计新增用户数 2,000 万；7）智慧汽车实现收入9.89 亿元，同比增长42.16%，新增前装智能化产品出货超900 万套，年度在线交互次数达到136 亿次，月均活跃用户超2,500 万；8）企业AI 解决方案实现收入6.43亿元，同比增长122.56%，2024 年大模型的中标数量和中标金额均居第一。

2025Q1，星火X1 通用任务实现效果对标OpenAI o1 和DeepSeek R1，推动收入加速增长。2025 年第一季度，讯飞星火深度推理模型X1 重大升级，推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标 OpenAI o1 和DeepSeekR1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型，大幅降低了企业AI 私有化部署与定制门槛，或成为公司25Q1 收入加速的催化剂。

投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的星火X1深度推理模型升级和AI 应用落地。预计公司2025-2027 年营收分别为 279、338、414 亿元，归母净利润分别为7.29、11.05、14.13 亿元，2025 年4 月25 日收盘价对应市盈率144X、95X、74X，维持“推荐”评级。

风险提示：生成式AI 技术发展不确定，教育、医疗等行业竞争加剧。