事件：近日，科大讯飞发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入169.89 亿元，同比增长14.41%；归母净利润-0.67 亿元，扣非净利润-3.38 亿元，亏损显著收窄。

核心经营指标表现亮眼，当季度利润及现金流实现转正。2025 Q3，公司核心指标同比实现显著增长，当期实现营业收入60.78 亿元，同比增长 10.02%。

同时，公司当季经营质量实现关键转折，归母净利润转正为1.72 亿元，同比增长202.40%，盈利显著改善（2025Q1/Q2 别为-1.93 亿元/-0.46 亿元）；经营性现金流净额回正为8.95 亿元，同比增长25.19%，现金流健康度显著提升（2025Q1/Q2 别为-7.12 亿元/-0.60 亿元）。盈利能力方面，2025 Q3 公司销售毛利率达40.38%，较Q2 进一步提升，显示公司产品盈利空间持续拓宽，整体盈利能力呈增强态势。

人工智领先地位巩固，星火大模型保持业界第一梯队水平。在当前复杂的国际科技竞争背景下，公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等要素自主可控的 AI 核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证，科大讯飞人工智能产业领先地位进一步增强。7 月25 日，基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版正式上线，实现了对OpenAI o3 的对标，且在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在数学、翻译、推理、文本生成等方面持续进步并保持业界领先，尤其在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型；同时，底座多语言能力扩展支持130 多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实力和持续创新潜力。

AI 商业化全面加速，开放生态助力行业赋能。据公司三季报披露，2025 年1-9 月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一。其中，第三季度科大讯飞大模型相关项目的中标金额5.45 亿元，是第二名至第五名总和的1.88 倍。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强，2025 年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122 万，其中大模型开发者新增69万，加速行业赋能步伐。

投资建议：公司作为全球人工智能产业龙头，2025Q3 经营质量实现关键转折，建议积极看待科大讯飞的星火X1 深度推理模型升级和AI 应用落地。预计公司2025-2027 年营收分别为 279、338、414 亿元，归母净利润分别为7.29、11.05、14.13 亿元，2025 年10 月22 日收盘价对应市盈率164X、108X、85X，维持“推荐”评级。

风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧