3 月人工智能板块迎来大幅调整，软件与硬件分化明显。人工智能板块指数（884201.WI）3 月涨跌幅为-15.7%，同期上证综指涨跌幅-6.51%、沪深300 涨跌幅-5.53%、创业板指涨跌幅-3.79%。我们认为，3 月人工智能板块在地缘与流动性扰动下呈现高波动、结构严重分化的特征，伴随油价上行，通胀预期交易抬头与美联储降息预期反复，导致人工智能板块整体估值承压，叠加海内外市场对于AI 颠覆软件商业模式仍然存在分歧，阶段性压制应用端估值与风险偏好，短期资金仍然更加青睐订单+业绩兑现硬件基础设施领域，人工智能板块整体呈现出硬件端抗跌，软件应用端持续回调的内部严重分化。

中国日均token 调用量暴增，人工智能产业加速进入价值落地阶段。3月23 日召开的中国发展高层论坛上，国家数据局局长刘烈宏宣布人工智能领域核心技术概念“Token”的官方中文译名正式确定为——“词元”。同时发布数据：今年3 月中国日均Token 调用量突破140 万亿，相比2024年初的1000 亿，两年增长超千倍。我们认为，伴随“人工智能+”写入政府工作报告并于2025 年推出“人工智能+”行动计划，我国人工智能大模型能力持续迭代提升， token 的命名是标志着人工智能时代的的价值锚点，中国AI 产业将进入按“ 词元”计费阶段，进一步推动人工智能产业与行业深度融合、价值落地阶段。

英伟达发布新一代产品，AI 算力产业迈入推理增效时代。2026 年3 月16 日到19 日英伟达GTC 2026 大会在美国加州圣何塞举办，大会推出3nm工艺的Vera Rubin 算力凭条，搭载HBM4e 内存与高速互联技术，优化大模型推理效率，大幅降低推理成本，此外还发布了面向未来的Feynman 芯片架构，采用1.6nm 先进制程，集成光互联技术，此外，企业级AI 智能体平台、太空轨道算力模块、全液冷数据中心解决方案同步亮相，形成芯片、系统、生态协同的全栈布局，标志AI 算力需求从训练主导逐渐转向推理驱动，能效比、全栈解决方案等将成为未来产业发展核心，国产算力与绿色算力迎来加速发展。

算电协同首次写入政府工作报告，两大产业进入双轨融合时代。 3 月5日，政府工作报告提出，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。政策加码将打破算力与电力各自为政的格局， 推动两大产业相互协同促进发展， 相关产业如数据中心、AI 智能调度中心、电力调度平台及基础设施等产业有望迎来新发展机遇。

投资建议：关注以下细分赛道及公司：1、国产算力产业链：工业富联、中科曙光、海光信息等；2、IDC 服务商与算力租赁： 润泽科技、光环新网、大位科技、城地香江等；3、大模型厂商：智谱、MINIMAX-WP、阿里巴巴-W、腾讯控股；4、国产信创厂商：中国软件、软通动力、润和软件、达梦数据等；5、AI Agent 及应用：金山办公、合合信息、福昕软件、拓尔思、能科科技、道通科技、同花顺、嘉和美康、卫宁健康、国能日新、深信服、彩讯股份、恒生电子、万兴科技等；6、云计算厂商：金蝶国际、金山云、　　优刻得；7、一体机及端侧AI：虹软科技、海康威视、中科创达、华勤技术、萤石网络等；8、数据要素产业链中供给、流通、应用公司：深桑达 A、上海钢联等；9、工业软件：中控技术、鼎捷数智、华大九天、概伦电子、广立微等。

风险提示：技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。