本报告导读：

AI 目前处于从主题投资到产业趋势投资的过渡期；从使用场景属性来看，妙鸭相机前景仍有待观察，但妙鸭相机的诞生对AI 产业意义重大。

摘要：

AI目前处于从主题投资到产业趋势投资的过渡期。我们认为，某个技术变化是否存在第二波“产业趋势投资机会”取决于两点：第一，这个变化是否是真正的产业趋势；第二，这个变化后续的产业落地情况是否可以完全预判。对于AI 大模型而言：第一，AI 大模型是一个大的产业趋势。这一点在过去半年中已经有诸多产业变化为证。第二，大模型的落地场景和原生应用难以“想象”。虽然市场上已对AI 落地应用有过很多讨论，但更多是基于既有应用的线性外推。诚然，大模型在原有功能赋能方面有巨大的潜力，但我们也要注意到，以往的每次技术革新最终都带来了一些“原生”的产品形态和落地场景。既然是原生应用，就意味着市场无法在其出现之前给予充分的预期，当这些应用出现时大概率仍将超出市场想象。

从使用场景属性来看，妙鸭相机前景仍有待观察。1）根据我们此前的报告《AI 大航海时代的数字罗盘》中的划分方式，妙鸭相机属于“开放的长尾场景”，开放指写真照片生成这个赛道中数据是比较容易获得的，长尾指这个赛道的市场空间并不是动辄千亿万亿。2）对于这类应用，由于数据获取难度较低，模型能力占据主导，应用厂商话语权较弱，要想保持竞争力需要持续在功能创意方面有所创新，而这是相对困难的。对于妙鸭本身来说，背靠阿里可能是一个比较重要的优势。

妙鸭相机的诞生对AI 产业意义重大。我们认为，妙鸭相机给了我们以下启发：1）AI 原生应用或许不依赖于新的硬件终端。AI 大模型本质上是一个生产力工具，在之前存在的终端或者行业中同样可以衍生出新的付费场景或付费功能。2）一个应用能否长期存活取决于它能否成为一个产品，而不是短期的用户数量。就像ChatGPT 发布的时候所有人都希望去试用，而经历了最开始的火爆之后，其用户数开始趋于稳定甚至有一些下滑，这其实并不是那么重要，因为这一数据更多放映的是消费者“尝鲜心态”的变化，而非产品本身的生命力的变化。

继续推荐科大讯飞、金山办公。科大讯飞：同时拥有AI 大模型与诸多行业数据的稀缺标的，将大模型落地于教育、医疗、人机交互、办公等多个行业，已发布星火大模型。金山办公：国产办公软件龙头，全力发力AI战略，加大AI 人才投入力度，与微软有直接映射关系。

风险提示：AI 技术落地不及预期、AI 大模型受到政策强监管