事件：公司发 布2023 年中报，实现营业收入78.42 亿元，同比减少2.26%；归母净利润0.74 亿元，同比减少73.54%。

二季度收入增长加速，研发费用率提升。2023 年第二季度，公司实现营业收入 49.54 亿元，同比增长9.68%；实现毛利 19.38 亿元，同比增长7.80%。2023 年上半年，公司毛利率为40.13%，基本保持持平；销售费用率为19.34%，同比增加了1.48 个百分点；研发费用率为19.34%，同比增加了1.41 个百分点；管理费用率为7.16%，同比增加了0.63 个百分点；公司净利率为0.19%，同比减少了2.83 个百分点。

ToG 收入增长有所下滑，其他行业收入保持快速增长。2023 年上半年，公司教育收入为24.21 亿元，同比增长4.85%；开放平台及消费者业务的收入为24.22 亿元，同比增长21.46%；智慧城市收入为15.05 亿元，同比减少31.00%；运营商收入为9.69 亿元，同比减少10.80%；智慧汽车、智慧医疗、智慧金融收入均保持快速增长。

发布星火认知大模型，表现优异，计划赶超ChatGPT。2023 年半年，公司发布了星火认知大模型，根据新华社研究院中国企业发展研究中心发布《人工智能大模型体验报告2.0》，讯飞星火以总分1013分位列本次国产主流大模型测评榜首位。6 月9 日，讯飞星火认知大模型V1.5 正式发布，开放式问答取得突破。8 月15 日，公司计划突破代码能力，多模态交互再升级。10 月24 日，通用模型对标ChatGPT，实现中文超越，英文相当。

学习机受益大模型发布，人工智能国家队。2023 年 5 月-6 月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，学习机 GMV 分别同比增长 136%和217%；讯飞 AI 硬件（AI 学习、AI 办公、AI 健康）在“618”期间销售额同比增长 125%。2023 年 5 月，公司被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系 2.0 的建设；2023 年 7 月，在 2023世界人工智能大会上，科大讯飞被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，进一步参与大模型国家标准制定工作。

投资建议：随着外部影响的消除和公司大语言模型的应用，公司的盈利能力将得到持续的改善，预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.62/0.86/1.17 元，维持“买入”评级。

风险提示：公司业务拓展不及预期；疫情修复不及预期；市场竞争加剧；业务创新风险；相关政策落地不及预期