公司大模型持续迭代，B 端应用规模化落地可期，维持“买入”评级公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司收入、毛利润实现正向增长。公司持续坚定投入，大模型领域研发取得显著进展，讯飞星火V3.5 发布在即。考虑到公司研发投入拖累利润增长，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为7.07、10.08、14.16（原为10.10、13.21、17.23 亿元），EPS 为0.31、0.44、0.61元（原为0.44、0.57、0.74 元），当前股价对应PE 为132.4、92.8、66.1 倍，公司大模型持续迭代，B 端应用规模化落地可期，维持“买入”评级。

经营保持良性健康发展，研发投入拖累扣非利润2023 年，公司预计实现收入超200 亿元，同比增长约7%，预计实现归母净利润6.45-7.30 亿元，同比增长15%-30%，预计实现扣非归母净利润0.80-1.20 亿元，同比下滑71%-81%，预计经营性现金流量净额超3 亿元。单四季度，公司预计实现收入超75 亿元，同比增长超20%，实现毛利润超32 亿元，同比增长超过25%，经营性现金流超过14 亿元。公司扣非利润下滑主要系公司在星火大模型以及核心技术和产业配套上持续加大投入，为公司保持竞争优势奠定了坚实的基础。在高强度投入下，公司收入、毛利润仍实现正向增长，毛利率不低于2022年，归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，保持了经营的良性健康发展。

大模型领域研发取得显著进展，星火3.5 和语音大模型发布在即公司在大模型领域持续坚定投入，取得显著进展。2023 年10 月，公司与华为联合发布全国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台。1 月30日，公司将召开讯飞星火认知大模型V3.5 升级发布会：（1）公司将发布首个基于全国产化算力平台“飞星一号”平台训练完成的星火大模型V3.5，V3.5 在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升，进一步逼近GPT-4 Turbo 的最新水平；（2）首次发布星火语音大模型，在首批37 个主流语种上已整体超越OpenAI 公司推出的 Whisper-large-v3；（3）首次发布讯飞星火开源大模型“星火开源-13B”，深度适配国产算力，助力开发者、高校、企业自主研发。讯飞星火持续迭代升级，B 端应用规模化落地可期。

风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。