Meta 算力需求超预期，全球AI 训练算力重估。Meta 董事长兼CEO 扎克伯格发布24 全年算力卡需求指引，Meta 将于24 年底拥有接近60 万颗H100 GPU的等效算力，AI 算力需求超预期。多模态大模型将拉动AI 训练算力需求增长：1）同传统大语言模型的差异点：除文本数据外，需使用大量图像、视频等模态数据进行训练；2）图像训练数据大幅提升训练Token 量：以BEIT方法为例，1 张图片可以分割为N=HW/P2 个2D 块（即视为输入的Tokens），若将1 张224*224 大小的图片分割成16*16 大小的2D 小块，即单一图片相当于（224*224）/(16*16)=196 个Tokens，图片训练素材的加入，拉动训练Token 量的大幅增长，进而大幅提升AI 训练算力需求；3）视频训练数据大幅提升训练Token 量：同图像训练素材相比，视频训练素材增加了时间维度，训练过程更加复杂，产生的训练Token 数量更多，对算力需求更大。

Sam Altman 透露新一代大模型相关进展，模型能力大幅提升。Sam Altman展望未来两年，人工智能有望在推理能力和可靠性、多模态（语音输入/输出、图像、视频）、可定制化和个性化三个领域大幅提升，其认为至少在未来5-10 年内，AI 大模型技术将处于一个非常陡峭的成长曲线上；同时，其透露OpenAI 新一代模型将是一个多模态大模型，支撑语音、图像、代码和视频，并在个性化和定制化方面实现重大更新，具备更强的推理能力和更高的准确性；此外，AI 大模型的幻觉问题有望在新一代大模型中得到解决。

美国将限制云厂商对华客户提供AI 云服务。美国商务部部长Gina Raimondo宣布，美国政府正推出一项提案，阻止外国实体，特别是来自中国的实体，使用美国的云计算进行AI 大模型的训练。部分国内AI 大模型初创公司和国内训练垂类模型的AI 应用公司先前多采用租赁海外云厂商AI 算力的方式，未来有望自行购买算力卡或租赁国产AI 算力进行模型的训练和推理。

海外大厂发布财报，台积电对AI 指引乐观。微软、谷歌、Meta、亚马逊、Intel、AMD 等海外大厂发布财报，大多数上季度业绩表现出色，24 全年资本开支有望上行；其中，微软披露AI 推动Azure 云收入提升6%，台积电预计人工智能年复合增速将达到50%，对AI 指引乐观。

投资建议：1）多模态大模型拉动全球算力需求快速增长，叠加美国将限制云厂商对华客户提供AI 云服务，国产AI 算力迎来发展机会，建议关注国产AI 算力龙头公司海光信息；2）大模型能力快速提升，多模态将进一步扩大AI 的应用范围，此外，随着AI 大模型成本下降与技术发展，AI 应用产业将快速进步，建议关注AI 应用相关个股，例如金山办公、科大讯飞。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；云厂商资本开支不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期；国产AI 算力芯片导入不及预期等。