投资要点

通信行业正处变革阶段，格局未定机遇萌生

通信行业正处于变革阶段：终端用户规模、运营商资本开支和传统电信业务等3方面增速均呈下降趋势，同时，运营商投资结构、行业收入结构及产业链各环节均处于调整期，因此，行业增长的推动力、商业模式和产业链竞争格局均在发生改变，行业正处于变革阶段。

产业链格局未定：电信运营商增长将来自于变革中的增值业务，但其尚未对基于流量的数据业务形成较好的盈利模式；而运营商资本开支调整、需求结构存变，导致通信设备商遭遇成长的烦恼；无线增值服务商则因移动互联网下的产业链、商业模式的变革而亟需转型发展。

新机遇悄已萌生：模拟集群设备于2011年开始全面禁止生产，“十二五”期间数字集群替代速度将会加快，市场总规模超过3000亿元。

三网融合种已播下，广电领域有望挂果

三网融合虽因广电电信部门利益纠葛，看似推进迟滞，但2012年进入试点的最后一年，势必加快进程；此外，在行业及企业层面，广电和电信均已暗自铆劲；三网融合种已播下待花开。

随着省网整合、数字化、双向化快速推进，广电系统为三网融合和双向业务的正式开展已经打下了坚实的基础。广电系统政企不分、条块分割的问题逐步解决，并且具备渠道、用户、屏幕和内容优势，广电有望率先培育三网融合的果实。

投资策略：轻看行业重看公司，轻看电信重看广电

我们认为，通信行业处于变革阶段，传统的产业格局、商业模式、增长方式和产品业务均正在发生变化，而新的行业驱动力尚难承担行业之前的发展增速，因此2012年年度策略是轻看行业重看公司，轻看电信重看广电。具体而言，通信领域看好因数字无线集群快速推广而受益的公司；广电领域看好充分受益于有线网络增值业务的公司，以及受益于细分领域投资确定性高速增长的公司。

重点公司：

东方通信（600776）：公司已转型为专网综合设备服务提供商，主营转向高毛利率的电子金融、通信工程和数字无线集群。公司的管理拐点、业务拐点和政府支持将支撑公司高速成长，有业绩爆发的可能。

奥维通信（002231）：家族企业一股独大的股权结构是公司转型的内部动力；目前公司已突破广电市场， CMMB的深度覆盖需求及地面数字电视覆盖近期投资压力的加大，构成公司转型的良好外部环境。

电广传媒（000917）：公司是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的。创投业务向基金管理公司转型，将有利于公司持续稳定发展。