奥维通信(002231)：梅花依旧笑冬风平稳增长行业的高速成长公司

投资要点

有别于市场的观点

公司收入占主导地位的客户依旧是电信行业运营商，行业去的产能化和运营商低价中标方式的转变导致竞争格局进一步变化，公司有了较好的发展空间。移动入股中广传播，使得 CMMB 的资金瓶颈已不是问题。只是投入时间的问题，军工行业正在紧锣密鼓的准备中，行业应用稳健发展，去年定增获得 2.1 亿现金，公司高速稳健的成长依然可以清晰的看到。

通信行业已经是红海市场，去产能化已经发生，剩者为王时代到来

一系列数据表明，中国的通信行业已经进入红海，例如 A 股信息技术板块的 2011 年 ROE只有 7%左右，与贷款的成本持平。同时，去产能化已经发生，通信设备企业的个数由2010 年最高的 1550 家，下降到 2011 年底的 1100 多家。剩者为王的时代到来。

覆盖领域的空间还有 300－400亿，竞争格局已经发生变化

三大运营商年报和草根调研显示，覆盖领域依然有 300－400 亿的空间。但是竞争格局已经发生变化，集采的低价中标模式已经发送变化。例如中国联通的中标方式为最接近平均价的公司获得最大份额，中国移动依然是低价中标，但是已经不是最低价中标。市场份额在向规模较大的公司集中。

中国移动入股中广传播，解决 CMMB的推广和资金瓶颈

广电的推广能力和资金是市场忧虑 CMMB 能否成功的主要原因，中国移动入股中广传播（我们预计 40%的股份）无疑会减缓市场对 CMMB 的忧虑。

军工行业预计下半年起步，行业应用稳妥发展

我们预计，军工行业在下半年起步，烟易通，电子围栏，孩童宝等行业应用稳健成长，对于提高公司的毛利率有极大裨益。

去年募集的 2.1亿资金给予公司逆势扩张的现金流支持

逆势扩张的必要条件为“有现金”，去年公司成功募集 2.1 亿的资金，给予公司成长的现金支持。

目标价 9.9-14.4，维持买入评级

我们认为 2012－2014 年的 EPS 为0.33，0.48 和0.67 元，考虑到公司的高成长性，给予30 倍PE，2012 年的目标价为 9.9 元，2013 年的目标价为 14.4 元，维持买入评级。