核心观点

lPN加速转换导致中游供需错配价格上扬，行业去库加速中。受制于成本压力本周硅料价格暂稳，随着下游拉晶产能逐步由P转N，硅料环节出现结构性短缺，N型硅料产品处于紧缺状态。硅片环节，由于NP转换加快，P型产能出现阶段性不足，推动P型硅片价格上涨，1月预计月产量为54-56GW，环比下降7.92%。电池端价格筑底持稳，下游需求不足，行业清库加速。

产能释放趋缓，供给端边际向好。光伏产业链多个产能投放延迟，1月6日，亿晶光电发布关于投资建设光伏制造项目的进展公告，称当前滁州年产10GW高效N型TOPCon光伏电池项目进度有所滞后。亿晶光电之前，京运通、山煤国际、合盛硅业、大全能源等多家厂商相关项目均出现延期，同时，奥维通信、皇氏集团、江苏阳光等跨界进入光伏企业的公司相关项目均出现终止或延期情况。

1月12日，国家电网有限公司第四届职工代表大会第四次会议暨2024年工作会议在京召开。会议指出，要以服务“双碳”目标为战略引领，推动数智化坚强电网建设。全面推进重点工作，抓好规划前期和重点工程建设，大力提升配电网韧性，积极服务分布式光伏发展，深化碳管理体系建设，强化数字化智能化支撑。

投资建议：光伏方面，近期产业链价格阶段性趋稳，伴随着光伏装机淡季的到来，下游陆续降低开工负荷。新产能投放有明显趋缓迹象，供给端正在边际改善。我们看好成本优势显著的硅料龙头企业；产品出货结构好，高盈利市场出货占比高的组件龙头企业；供给压力已基本释放，预期反转的辅材环节。电网方面，国网2024年工作会议指出，仍然要加快建设新型电网，打造数智化坚强电网。根据国网与南网“十四五”规划，“十四五”期间电网规划投资额超过3万亿，较“十三五”电网投资增长近20%，根据2021-2023年投资情况来看，“十四五”后两年将迎来快速增长。我们维持行业“看好”的投资评级，推荐标的：晶澳科技、天宜上佳、英维克、海兴电力、特锐德、通合科技。

风险提示：下游需求低于预期；竞争格局恶化企业盈利能力降低；政策落地不及预期等。