本报告导读：

公司公布2023年一季报，超过市场预期，判断低基数效应及后续重点工程需求释放带动下，后续业绩也将保持较快增长，维持增持评级。

投资要点：

维持“增持”评级。2023 年一季度实现营收13.14 亿，同比增长4.68%，归母净利润2.33 亿，同比增长342.39%，超过市场预期。我们维持2023-2025 年EPS 为0.59、0.74、0.82 元，维持目标价9.62 元，维持增持评级。

水泥销量同增8%。公司一季度实现水泥销量 376.59 万吨，较上年同期上升了 8.07%，好于全国4.1%的增幅，我们判断主要是广东区域新春第一会聚焦经济稳增长，重点工程项目加速释放；同时粤东地区1 季度是传统旺季，春节后累积需求在适宜的施工天气条件下快速释放。

盈利能力恢复。我们估算公司Q1 出厂均价329 元/吨，同比价格已经基本持平，环比抬升近20 元/吨，整体煤炭价格同比基本维持稳定，吨毛利约77 元/吨，吨净利约35 元/吨，恢复至22 年最好水平。考虑到22 年业绩走势前高后低，低基数效应及后续重点工程需求释放带动下，后续业绩也将保持较快增长。

非经常损益贡献利润。受股指回升的影响，报告期公司证券投资实现浮盈，而上年同期浮亏较多，导致报告期非经常性损益同比大幅增加1.53 亿元，也贡献了业绩增量，实际剔除非经常性损益影响，公司主业同比增长24%。

风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。