事件：

公司发布11 月销售月报，11 月公司销售商品代鸡苗2502 万只，环比增长1.50%；实现销售收入9147 万元，环比增长15.89%。

点评：受益于鸡苗价格上涨，公司四季度将大幅盈利上半年鸡苗价格低迷，叠加成本上涨，公司亏损严重。8 月后鸡苗价格逐月回升，9 月突破成本线，10、11 月一度到达4.5 元/羽的高位，公司业绩大幅改善。9-11 月公司鸡苗均价分别为2.9 元/羽、3.2 元/羽、3.7 元/羽，预计单羽盈利分别为0 元、0.3 元和0.9 元。

供需格局改善，行业迎来高景气周期

行业供给缺口已定，价格有望长期高位。1-10 月国内祖代更新量71.55 万羽，同比下降31.7%，预计全年引种不足90 万套，远低于100-110 万套的均衡量。当前国外主要引种地禽流感严重且短期恢复困难，预计明年引种依然较为紧张。另祖代性能下降对强制换羽有较大影响。行业供需格局好转确定，鸡苗等上游企业将优先受益。

产能提升与产业链延伸齐头并进

公司为父母代肉鸡养殖龙头企业，2021 年出栏商品代鸡苗3.1 亿羽，2022 年1-11 月已出栏2.8 亿羽。未来随着公司“存栏80 万套父母代种鸡养殖项目”的投产使用，预计将产能将进一步增加至5 亿羽。

另公司不断拓宽熟食业务，潍坊和蓬莱的熟食品项目已投入生产运营，打造品牌优势，领先占领下游熟食制品市场。

投资建议：看好公司，给予“买入”评级

量价叠加，公司业绩有望迎来高增长。我们预计公司22-24 年归母净利分别为-2.1 亿、5.2 亿和5.5 亿，当前股价对应2023 年PE 为15 倍。看好公司成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：鸡苗价格上涨不及预期，下游消费下降