2023H1 实现归母净利润-3990 万元，同比减亏公司发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入11.21 亿元、同比+75%，归母净利润-3990 万元、同比减亏。其中23Q2 实现营业收入5.43亿元，同比+38%、环比-5.91%；归母净利润-9675 万元，同比减亏、环比转亏。我们维持盈利预测，预计2023/24/25 年分别录得归母净利润0.07/6.19/6.40 亿元，对应EPS 分别为0.02/1.77/1.84 元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期13x PE，考虑到熟食业务产能爬坡尚需时间、渠道建设任重道远，我们给予民和2024 年盈利12 倍PE，对应目标价21.24 元，维持“买入”评级。

苗价上涨驱动收入增长，食品业务建设导致亏损上半年公司收入增长、亏损幅度减少主要系鸡苗等产品价格明显上涨带来。

据公司销售月报，23H1 公司鸡苗销量同比+4.82%、销售均价同比+107%，其中23Q2 销售均价同比+34%。业务拆分来看，我们估算23H1 公司鸡苗业务盈利约2000~2500 万元，单羽盈利约0.1~0.2 元、其中23Q2 单羽小幅亏损；肉鸡屠宰加工与食品业务亏损约6000~6500 万元。食品亏损主要是因为公司鸡肉熟食业务尚处于起步阶段、募投新增的6 万吨熟食产能尚处于运营初期，上半年公司重点进行熟食产量提升和销售渠道建设等工作、加大了熟食品的销售推广力度，23H1 公司销售费用9148 万元、同比+313%。

扩张主业鸡苗，延伸下游食品

2021 年公司非公开发行股票募集资金用于新增产能建设，其中包括“年存栏80 万套父母代肉种鸡养殖园区项目”、“年孵化1 亿只商品代肉初级孵化厂建设项目”、“潍坊民和3 万吨肉制品加工项目”及“民和食品3 万吨熟食制品加工项目”。同时，食品销售渠道方面，与春雪食品和京东签订生鲜鸡肉供应排他协议、圣农发展主要依靠天猫旗舰店等渠道进行销售不同，民和在杭州成立了孙公司杭州民悦和，专门负责熟食品的电商平台销售，目前在天猫和抖音都有店铺，并通过自播的形式销售，销售势头良好。2022 年民和产品荣登抖音电商鸡肉行业销售榜TOP1，抖音电商优质肉品店铺TOP2，食品健康行业商家自播排行榜TOP3。产品方面，公司率先打造的手枪腿等产品颇为成功，后续虽有多家企业模仿跟随，但民和仍占据较高市场份额；同时，民和正陆续推出战斧鸡腿等新品，有望成为下一款爆品。

目标价21.24 元，维持“买入”评级

我们预计公司2023/24/25 年分别录得归母净利润0.07/6.19/6.40 亿元，给予目标价21.24 元，维持“买入”评级。

风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。