核心观点

数字出版产业利好不断，积极转型打造权威数字版权服务商。由于分发新技术、新产品、新业态不断涌现，赢利模式不断成熟，数字出版行业收入实现了高速发展，增长速度稳居30%之上；同时，保护知识产权已经上升为国家政策，利好政策不断。但数字版权易违法、维权难、交易乱、计算难等挑战催生对专业服务机构的需求。公司顺应行业发展趋势，通过收购畅元国讯100%股权转型数字版权行业，未来将致力于打造权威数字版权服务商。

依托DCI 体系开展版权保护服务，打造独一无二版权信息库。畅元国讯为中国版权保护中心DCI 技术服务体系的研发和技术支撑单位，以DCI 体系为基础，公司于2015 年12 月上线“版权家” 平台，面向版权人提供高效的在线版权登记、展示、检索、交易、使用数据监测、版税结算、盗版维权等一站式综合服务。“版权家”已经成为公司版权信息库的入口平台，目前通过自有平台登记以及合作方导入的版权内容接近100 万条，预计随着自有平台登记量持续提升、大型合作方版权库相继介入，公司版权内容库将不断扩大。

版权交易和增值业务推动公司进入爆发期，自我循环系统保证增长具备持续性。在汇聚版权内容后，公司致力于进行版权撮合交易、内容分发以推动版权内容变现，并在此基础上开展IP 孵化、价值评估、版权金融等增值服务。

2016 年1-6 月公司已实现营业收入12,945.43 万元、净利润3,483.96 万元，占全年预测净利润的46%；二季度，版权保护、版权交易业务分别环比增长89%和45%，业绩整体处于超高速增长阶段。我们认为，公司具备“汇聚-变现-增值孵化”的自我循环系统，在此基础上，版权交易创造稳定增长收入和现金流；版权增值带来更大业绩弹性。

财务预测与投资建议

预测2016-2018 年EPS 为0.10、0.36、0.63 元。采用分部估值法，给予传统业务2017 年12XPE；互联网业务（包括原互联网业务及版权业务）2017年84XPE，溢价率为40%。对应目标价28 元，首次给予”买入”评级。

风险提示

大数据平台建设&收购整合不达预期、市场竞争加剧、资产过户慢于预期