投资要点

公司公告16 年三季度报告，1 月-9 月实现营收2.6 亿元，同比增速-14.9%，归属于母公司净利润0.11 亿元，同比增长29.6%；实现EPS 0.03 元。

利润增速回升源于并表畅元国讯：2016 年上半年、前三季度归母净利润增速分别-2.6%、29.6%，其中单三季度净利润增速102.8%，主要由于9月5 日并表畅元国讯所致（当期贡献利润1345 万元），展望2017 年，我们预计，畅元国讯依托IP 全产业链布局有望带动安妮利润的快速增长。

并购畅元国讯完成，依托IP 入口打造版权全产业链服务提供商：我们在3 月29 日发出的行业报告《DCI 体系应用爆发在即》已论述了DCI 体系价格低、时效性快、处理能力强等特点，未来应用DCI 体系可以面向许多之前没有登记的数字作品，这也给了畅元国讯提供版权全产业链服务的机会，并且畅元国讯作为DCI 体系的技术支撑和运营单位在大数据分析和应用方面具有明显优势，我们认为畅元国讯依托DCI 体系在版权领域将具有明显的竞争优势。

分发业务与版权登记有望形成更多协同效应：分发业务作为版权资产增值的重要环节将成为畅元国讯版权全产业链服务的主要利润增长点，畅元通过DCI 体系入口的优势已逐渐获得游戏开发商的认可，近期公司与新动集团的战略合作并分发《鬼吹灯3D》游戏便是CP 方对于畅元价值的认可，未来公司还将合作《九州蛮血录》、《哆啦A 梦童话大冒险》等新的IP 手游产品，联合新动集团一起实现IP 产品保护和IP 产品发行变现，同时也将引入“众乐互娱”作为新的战略合作伙伴。

维持“增持“评级：公司作为起家商务信息用纸起家的传统企业，依托资本市场平台优势在互联网+领域实现多点布局，本次收购畅元国讯将迅速切入数字版权领域，有望享受数字出版行业带来的成长性，我们预计2016-2017 年EPS 0.10 元、0.30 元，维持”增持“评级。

风险提示：国家对于数字版权政策出现变动、畅元核心管理层流失