行业近况

6 月13 日，工信部发布了《乘用车企业燃料与新能源积分并行管理办法（征求意见稿）》，于6 月13 日至27 日期间，面向社会公众进行意见征求。

评论

《办法》及时出台，打消了积分政策将延期或放松的预期，有利于产业链做中长期规划。此前有外媒报道新能源汽车积分政策有可能放松或延期，《办法》的及时出台稳定了全产业链的预期，2018-2020 年整车厂新能源积分仍需达到传统燃油乘用车产量的8%、10%和12%。

预计2020 年新能源乘用车产量达到150 万台。由于新能源负积分无法通过油耗正积分抵偿，因此行业整体新能源积分必须为正。根据最新管理办法，符合标准的纯电动乘用车的车型积分为2-5分/辆（续航里程200km 对应积分为3.2 分），插电混积分为2 分/辆，平均来看，一台新能源乘用车将带来2.5-3 分的正积分，假设2018-2020 年传统乘用车复合增速为5%，新能源积分将有望促使2020 年新能源乘用车产量达到150 万台的目标。

续航里程的选择更为灵活，鼓励各种技术降低耗电量。新版《管理办法》与16 年9 月《暂时管理办法》相比，变化体现在车型积分算法：1）纯电动乘用车的车型算法从阶梯制改为线性算法，让各车型在续航里程这一参数的选择上有更大的自由度；2）添加了电能消耗量标准，不达标的，按照0.5 倍计算，而超额达标的，按照1.2 倍计算，这一政策变化鼓励降低电耗和使用高能量密度的锂电池，堵住了靠简单多装电池来延长续航里程多拿积分的漏洞。

双积分政策将全面推进合资车企在华新能源车型投放计划。目前，合资车企在新能源汽车市场上大幅落后于自主整车厂，以一汽大众为例，2016 年一汽大众乘用车产量为186 万台，按总产量8%的要求（即新能源目标积分达到15 万），需要生产4.7 万台续航里程为200km 的纯电动乘用车或7.5 万台插电混乘用车。

估值与建议

双积分政策的出台将促进新能源汽车行业实现2020年200万台销量目标，利好自主新能源车企以及新能源汽车产业链。推荐比亚迪、方正电机、大洋电机等标的。

风险

《管理办法》推迟落地。