投资要点

业绩概要：公司发布2023年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入27.84亿元，同比增长65.02%；实现归母净利润4.64 亿元，同比下降56.67%；实现扣非后归母净利润为3.13 亿元，同比下降70.74%。

锂盐价格下跌叠加原料成本上涨，2023Q1 公司业绩承压。2022Q1-2023Q1公司归母净利润分别为10.70 亿元、19.49 亿元、13.31 亿元、12.03 亿元和4.64 亿元。在锂盐产销量持续增长的背景下，2023Q1 公司归母净利润环比下滑61.43%主要受制于锂盐价格的回落和原料成本的上涨。锂盐价格：2023Q1随着新能源汽车补贴政策取消，下游正极材料厂减少备货，积极去库，锂盐价格大幅下滑。根据SMM 数据，2023Q1，电池级碳酸锂均价为40.28 万元/吨，同比下滑4.55%，环比下降27.04%；电池级氢氧化锂（微粉级）45.16万元/吨，同比上涨17.56%，环比下滑18.79%。原料成本：2023Q1，公司锂精矿部分来源于银河锂业（现Allkem）等公司获取的包销矿，根据Allkem公司公告，2022Q4 锂精矿售价约为6000 美元/吨，2023Q1 锂精矿售价上涨至6500 美元/吨。以Allkem 为代表的澳洲锂精矿价格上浮造成公司锂盐生产成本的上涨，压缩公司锂盐产品单位盈利能力。

资源端与冶炼端产能持续扩张，助推公司业绩持续增长。公司发力锂盐主业，产能规模不断增长。资源端：奥伊诺矿山增储爬产（设计产能7.5 万吨锂精矿/年）；津巴布韦萨比星锂钽矿5 个已探明储量矿权的项目预计于2023H1建成投产（设计产能20 万吨锂精矿/年）；阿根廷SDLA 盐湖项目技改工作和Pocitos 盐湖年产2000 吨碳酸锂当量的中试生产线建设工作持续推进。此外，公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY 公司、AVZ 矿业、DMCC 公司签署了承购协议，加强资源保障力度。冶炼端：公司现有锂盐产能7 万吨/年，金属锂产能500 吨/年，印尼盛拓6 万吨/年锂盐产能预计于2023 年底建成，此外，公司另规划有1 万吨/年锂盐产能和500 吨/年金属锂产能。中长期维度，公司锂盐产能有望突破14 万吨/年，金属锂产能有望达到1000 吨/年。锂盐资源端与冶炼端齐头并进，为公司业绩增长注入强劲动力。

比亚迪战投入股，公司深度绑定下游龙头客户。2022 年12 月，公司通过非公开发行方式引入比亚迪作为战略投资者，募集资金约20 亿元（本次发行完成后，比亚迪持有公司5.11%股份）。比亚迪入股公司，有利于加强双方在矿产资源开发和产业链资源整合等方面的合作，实现优势互补。

盈利预测与投资建议：公司锂盐业务资源端与冶炼端持续放量，有望推动公司业绩持续增长。但考虑到2023 年年初以来，锂盐价格大幅回落，我们对公司盈利预测进行调整，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为32.92、18.11、29.82 亿元，EPS 分别为3.61、1.99、3.27 元，4 月28 日收盘价对应PE 分别为8.8、16.0、9.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：锂盐价格大幅下滑、产能建设项目不及预期、海外项目运营风险等。