事件： 2023 年8 月29 日，公司发布2023 半年报，2023 上半年公司营业收入47.58 亿元，同比-7.3%；归母净利润6.11 亿元，同比-79.75%。

点评：2023 上半年公司经营活动现金流量净额同比大增，存货金额创公司上市以来的新高。公司上半年经营活动现金流量净额为16.16 亿元，同比大增117.9%，主要系银行承兑汇票贴现增加所致。同时公司产销量均保持增长，上半年公司锂产品产量2.98 万吨，同比增长46.04%；销量2.86 万吨，同比增长54.44%。公司存货金额达到35.32 亿元，为上市以来的新高值。

锂价下行叠加成本上行利润率承压，静待后续需求复苏。根据WIND 数据，2023年H1 电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别为33.3 万元/吨和35.7 万元/吨，同比-23.6%和-13.1%。根据百川盈孚数据，2023 年H1 锂精矿（5%氧化锂中国到岸价）均价4634.5 美元/吨，同比+34.7%，故公司2023 上半年毛利率为19.61%，较2022 全年毛利率下滑40.46Pct。考虑到后续“金九银十”下游旺季来临，锂价有望企稳或小幅反弹。

矿石和盐湖资源布局双管齐下，全球范围资源布局持续加码。矿石端：业隆沟锂辉石矿已于2019 年11 月投产，原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目，其中5 个矿权原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20 万吨/年，已于2023 年5 月进入试生产。同时公司继续增加对惠绒矿业（拥有木绒矿山探矿权）的投资，持股比例上升至41.2%。盐湖端：公司目前拥有SDLA 盐 湖项目（2,500 吨碳酸锂当量）的独立运营权，Pocitos 盐湖将启动年产2,000 吨碳酸锂当量的中试生产线建设。

公司未来锂盐产能规划超过14 万吨，金属锂产线具备先发优势。公司未来锂盐产能规划超过14 万吨：致远锂业已建成产能为年产4.2 万吨锂盐；遂宁盛新已建成产能为年产3 万吨锂盐；盛新金属规划产能为年产1 万吨锂盐，一期5,000吨产能将于2023 年下半年建成；印尼盛拓设计产能为年产6 万吨锂盐，目前正在积极建设中。盛威锂业规划产能为年产1,000 吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能在积极建设中。

盈利预测与估值：考虑锂价下行，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为14.9 亿元、21.0 亿元，27.7 亿元，分别下调76.2%/69.1%/55.2%，对应2023-2025 年PE 为14 倍、10 倍、8 倍，建议关注。

风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。