事件：公司发布2024 年报：

1）2024：收入1009.5 亿，同比+2.4%；归母净利润26.7 亿元，同比+144.9%；扣非归母净利润23.9 亿元，同比+178.3%。毛利率11.1%，同比+2.1pct；净利率2.6%，同比+1.5pct。

2）24Q4：收入313.1 亿元，同比+27.1%；归母净利润3.2 亿元，同比+63.2%；扣非归母净利润3.5 亿元，同比+371.3%。毛利率10.3%，同比-0.3pct；净利率0.95%，同比+0.4pct。

24 年业绩符合预告，盈利快速修复。公司业绩位于此前预告中值，符合预期。24 年智能硬件/智能声学整机/精密零组件收入分别达到572.0/263.0/150.5 亿元，同比-2.6%/+8.7%/+15.9%；毛利率分别达到9.2%/9.5%/21.5%，同比+1.9/+2.7/+1.0pct。

得益于Quest 销量回升带动稼动率提升，Airpods 新品发布+份额恢复，智能硬件和智能声学整机毛利率快速恢复。

25 年盈利能力有望继续改善。24Q4 毛利率同环比略有下降，主因产品结构调整，24Q3大客户新品发布后上量，低毛利率整机组装产品收入占比提升。25 年公司将继续推动内部运营效率优化，同时AI+AR 眼镜新品上量+Airpods Pro 新品发布，盈利水平有望进一步抬升。

重视AI+AR 眼镜新品周期。25 年包括小米/三星/字节/Meta 等大厂有望陆续发布新品，推动AI 眼镜从1 到10 快速渗透，后续逐步向带显示的AR 眼镜升级。歌尔为国内外大厂代工AI/AR 眼镜，覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等核心环节，参股康耐特布局眼镜镜片环节，将深度受益AI+AR 带来的新品周期。

投资建议：根据公司各项业务最新进展，我们适当调整收入预测，预计公司2025-27年收入分别为1034/1319/1636 亿元（此前2025-26 年对应1200/1443 亿元），归母净利润为35/45/57 亿元（此前2025-26 年对应35/45 亿元），对应PE 估值27/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。