拟收购精密金属结构件资产：公司拟以自有或自筹资金约95 亿元人民币收购香港联丰旗下米亚精密及昌宏实业100%股权，标的公司在精密金属结构件领域内具有行业领先的竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等相关领域内具有深厚的核心技术积累，在精密结构件领域与行业领先客户长期合作，具有可观的营收规模和资产规模，2024 年营收合计约港币91.1 亿元（未经审计）。

并购整合有望持续增强公司核心竞争力：我们认为公司本次收购具备三方面重大意义，1）产品互补拓展并增厚利润——拟收购标的在精密金属件领域具备领先的技术优势，有望拓宽和互补公司精密结构件产品品类及各项工艺（金属+非金属），有效增厚整体经营利润；2）深化大客户和零整协同战略——拟收购标的持续深耕国际核心客户，与公司资源协同性强，有望进一步深化与大客户的合作关系，并围绕零整协同战略持续赋能整机业务、拓展产品线并提升盈利能力；3）巩固核心技术竞争力——增强精密结构件的技术优势是巩固公司垂直整合能力的根本之一，公司通过本次收购，有望进一步引领AI 新型智能硬件在材料性能、美观性和精细化程度等方面的创新升级趋势，并巩固公司AI 智能硬件整体解决方案的核心竞争力，推动公司主营业务长期健康发展！

全面拥抱头部客户，重视AI 智能硬件新机遇：公司持续打造AI 产业生态圈，各类新型终端产品出货量有望进一步提升的同时产品结构也有望持续优化。1）AI 智能眼镜生态快速完善，国内外头部品牌陆续推出新品有望实现销量持续高增长，公司全面拥抱国内外智能眼镜核心客户，有望深度引领产业趋势；2）TWS 耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，主要客户订单及份额有望稳步回升，同时AI 产品的迭代也有望助力智能声学整机营收和利润率稳中有升；3）游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齐放，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平；4）拟分拆子公司歌尔微赴港上市，在微电子领域持续加强布局，MEMS 麦克风全球领先，并在MEMS 智能传感器、SiP 先进封装工艺等方面加强投入，与母公司互补协同，在带来业绩弹性的同时有望增厚整机业务利润率。

盈利预测与投资评级：在不考虑收购的前提下，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为32.6/41.2/50.4 亿元，当前市值对应 2025-2027 年PE 分别为 26/20/17 倍，若本次收购成功则有望显著增厚公司未来利润，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期，国际关系进一步恶化。