事项：

2025 年10 月24 日，歌尔股份发布2025 年三季度报告：公司2025 前三季度实现营业收入681.07 亿元（YoY-2.21%），实现归母净利润25.87 亿元（YoY+10.33%），实现扣非归母净利润20.67 亿元（YoY+1.02%）。单季度来看，公司2025Q3 实现营业收入305.57 亿元（YoY+4.42%，QoQ+43.83%），实现归母净利润11.71 亿元（YoY+4.51%，QoQ+23.48%），实现扣非后归母净利润10.34 亿元（YoY+19.19%，QoQ+39.44%）。

评论：

卡位行业头部客户TWS 供应，AirPods Pro 3 新品发布带动公司收入增长。

2025 年9 月10 日，苹果召开秋季发布会，发布AirPods Pro 3 新品。AirPodsPro 3 主动降噪功能升级，较首代AirPods Pro 提升至4 倍效果，新增心率传感功能，锻炼时能测心率，电池续航进一步提升，主动降噪开启下单次聆听可达8 小时。消费电子创新为主要驱动力，新品AirPods Pro 3 的发布有望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益。

AI 终端带动声学传感器性能升级，端侧AI 渗透率持续提升公司精密零组件业务有望受益。AI 手机及AI 眼镜等终端产品持续迭代，带动AI 终端渗透率持续提升。语音输入为AI 终端主要交互方式之一，语音质量对AI 的效果有显著影响。AI 技术与智能手机等产品的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，公司声学零组件业务有望受益。

Meta 多款新品发布进一步推动AI 眼镜行业创新，公司深度卡位AI/AR 眼镜行业后续有望受益行业爆发。2025 年9 月17 日-18 日，Meta 召开了Connect大会，期间发布包括消费级AR 眼镜Ray-Ban Meta Display 以及Ray-Ban Meta第三代在内的多款新品，其中Ray-Ban Meta Display 首次搭载高分辨率显示屏，屏幕在一侧显示，售价799 美金；Ray-Ban Meta 第三代推出“专注对话”功能，让眼镜自动识别当前正在对话的人，若识别到佩戴者正在对话中，会自动暂停回复，另外电池续航迎来升级，售价379 美金。受益于终端创新持续推进，据wellsenn XR 数据，25 年为AI 眼镜爆发元年，25H1 全球AI 眼镜出货量为147 万台（YoY+219.56%），预计25 年全年销量有望达到550 万台（YoY+261.84%）。歌尔股份针对AI 眼镜的布局包括声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节，另外公司作为全球声学零件及XR 代工龙头在组装环节卡位头部品牌，或有望受益于行业爆发。另外在技术壁垒和价值量较高的光机模组和光波导环节，歌尔股份亦有较强技术布局，前期公司在2025CES 上推出搭载全息波导镜片和Micro LED 光机的轻量化AR 参考设计Mulan 2，公司还进一步参股康耐特光学布局镜片环节。

投资建议：智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，且公司为全球XR 行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。我们预计公司25~27 年归母净利润为35.48/42.57/52.06 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求恢复不及预期、XR 行业发展不及预期