2026 年中报符合预期：公司2026 上半年营收400.5 亿元，同比增长6.6%，归母净利润14.7 亿元，同比增长3.5%，扣非归母净利润11.2 亿元，同比增长8.0%；其中26Q2 单季营收213.9 亿元，同比增长0.7%，归母净利润9.6 亿元，同比增长1.6%。整体业绩表现符合预期，主要源自于——1）精密零组件业务26H1 营收77.6 亿元、同比+2.0%，毛利率24.9%、同比+1.4pct，盈利能力稳定提升；2）智能硬件业务26H1 营收198.9 亿元、同比-2.2%，毛利率13.6%、同比+2.1pct，包括AI 智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线均保持稳定发展；3）智能声学整机业务26H1 营收113.1 亿元、同比+35.9%，毛利率9.7%、同比-0.2pct，聚焦于围绕主要客户TWS 耳机业务的提质增效，持续提升盈利质量；4）公司继续重视精益运营和内控改善，并采取各种措施应对成本压力和汇率波动等外部风险，在巩固核心竞争力的基础上持续推动整体盈利能力提升；5）公司持续加强研发，26H1 研发投入23.6 亿元，同比增长10.6%、占营收比例达5.7%，并加强人才建设，持续巩固核心技术竞争力。未来伴随各类AI 终端产业生态完善以及核心客户的产业引领作用，公司有望重回快速成长轨道。

核心竞争优势突出，AI+AR 眼镜产业趋势可期：公司作为全球XR 眼镜综合方案龙头地位稳固，从光学元件（VR）、光波导及显示（AR）、核心算法，到智能整机设计制造能力，均具备绝对优势。一方面，AI 智能眼镜生态快速完善，国内外头部品牌陆续推出新品有望保持销量高增长，公司全面拥抱国内外智能眼镜核心客户，持续受益于产业趋势；另一方面，基于空间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR 眼镜未来有望创造显著增量需求，国际巨头有望加速AR 产业推进速度，歌尔亦有望凭借其全球核心供应商的地位及光学+显示的核心技术布局，持续引领产业发展。

AI+智能硬件有望迎百花齐放：公司坚持智能制造+精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”零整结合战略打造AI 产业生态圈，各类新型终端产品出货量有望进一步提升的同时产品结构也有望持续优化。1）TWS 耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，有望继续引领AI 智能声学产品发展方向；2）游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望在AI 赋能和产品迭代中迎出货量的显著增长，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平；3）公司在微电子领域持续加强布局，MEMS 麦克风全球领先，并在MEMS 智能传感器、SiP 先进封装工艺等方面加强投入，在带来业绩弹性的同时亦有望增厚整机业务利润率。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为35/45/56 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：AI 硬件产业发展不达预期，国际关系进一步恶化，下游需求不及预期。