事件：公司发布2026 年一季报。2026Q1 实现营业收入18.1亿元，同比-9.4%；实现归母净利润0.8 亿元，同比-18.4%；实现扣非归母净利润0.8 亿元，同比-23.9%。

破壁机线上增速略有下滑。根据奥维云网数据，2026 年前三个月九阳品牌线上破壁机/豆浆机/电饭煲品类销额同比-5.3%/+23.3%/+2.9%。

盈利能力短期承压。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比-1.7pct至24.6%。费率端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费率为13.3%/4.5%/3.8%/-0.8% ， 同比变动+0.1pct/+0.1pct/-0.6pct/+0.4pct，财务费用率增加主要是汇率变动所致。净利率：公司2026Q1 净利率同比-0.4pct 至4.7%。

盈利预测与投资建议：考虑到公司25 年盈利能力仍未完全恢复， 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.45/1.55/1.64 亿元，同比+23.5%/+6.8%/+5.9%，维持“增持”评级。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。