中美双方达成300 亿美元对等降税安排，涵盖部分小家电品类；

但九阳外销占比有限，国内小家电需求可能已被较为充分满足；

维持盈利预测与持有评级，上调目标价14%至9.70 元，对应1.0 倍2027 年P/S。

据新华社，2026 年9 月26 日中美达成八点成果共识，其中第五条提及，两国元首认可中美经贸磋商机制积极作用和双方经贸团队磋商成果，包括建立并推进贸易理事会等机制，达成“300 亿美元”对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果等。在“300 亿美元”对等降税安排中，各自约90%产品的关税将降至最惠国税率水平。双方将在按照各自国内法律履行相关程序后，同步实施降税安排。中方对美出口享受关税优惠的品类包括小家电、玩具、节庆装饰品等；美方对华出口受益品类为农产品（含鱼类及海鲜）、医疗器械、原木及木制品等。具体类目、降税幅度与生效时点尚待后续公布。

根据公司半年报，九阳上半年外销营收占比仅~9%，且并非全部出口至美，受益于关税降低可能相对有限。于内销市场，九阳继续扩大健康科技的应用范围，也进一步拓宽产品价格带；在行业量缩价升的趋势下，还将太空同源技术应用于天净加热净水器、有钛不粘0涂层电饭煲、免手洗低嘌呤豆浆机等产品，尝试借助太空科技的品牌与技术摆脱内销瓶颈。但上半年九阳营收仍然低双位数下滑，意味着当前国内小家电的需求可能已被较为充分的满足。在下半年更低基数下，同比表现有望改善，我们预计九阳2026 全年营收同比下滑10.0%，归母净利率基本持平于1.5%。但近期受关税政策刺激反弹后，我们认为公司估值已较为公允。

盈利预测与估值：维持盈利预测与持有评级，上调目标价14%至9.70 元，对应1.0 倍2027 年P/S：我们预计九阳2026-28 年营收分别同比-12.0%/ +2.5%/ +2.2%至72.2/ 74.1/75.7 亿元；预计归母净利润分别同比-3.8%/ +29.0%/ +8.5%至1.1/ 1.5/ 1.6 亿元。我们给予九阳1 倍2027 年P/S，上调目标价14%至9.70 元，维持持有评级不变。风险提示：上行风险——以旧换新政策扩围；行业竞争格局优化；分红超预期；下行风险——小家电需求疲软；原材料价格上涨；宏观经济下行。