收入同比稳中有增,利润改善明显,季度环比增长稳健

公司2016 年报显示,营业收入10.57 亿元,同比增长3.49%;归属上市公司股东净利润2628 万元,同比增长244.17%。分季度来看,今年四个季度收入分别为2.49、2.58、2.66、2.84 亿元,归属上市公司股东净利润分别为405、591、749、884 万元,收入和利润年内环比增长稳健。

开源节流效果显著,毛利提升明显,三项费用稳中有降

公司包装业务走出2014 年低谷,开源节流措施效果显著。优秀客户合作的进一步增强为公司带来了良好的成长性。公司2016 年毛利率提升明显,全年销售毛利率19.8%,同比提升2.8 个百分点;收入占比最大的塑料包装业务毛利率为20.2%,同比提升4.4 个百分点。与此同时公司对费用支出的管控有效提升了盈利能力,2016 年三项费用率与2015 年持平,全年销售净利率达到3.2%,同比提升2 个百分点。

新材料开发持续拓展,国企改革值得期待

公司主营业务为化妆品塑料包装,积极发展食品、药品、保健品等以塑料为基材的包装,并持续拓展新材料的研发,包括包装新材料和化妆品内容物等。公司第一大股东为深圳市通产集团有限公司,持股比例51.52%。通产集团业务包括包装制造、研发业务和物业地产等。公司在国企改革方面有望受益,值得期待。

盈利预测与投资建议

预计公司2017-19 年净利润分别为2816/3127/3502 万元,EPS 分别为0.08/0.09/0.10 元,对应市盈率177/159/142 倍。我们看好公司包装业务改善、新材料业务拓展以及国企改革带来的效率提升,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济影响下游客户景气度以及包装需求;原材料价格变化具有不确定性;短期市盈率偏高。