销售:同比表现承压。2025年前6月全国商品房销售面积45851万方，同比下降3.50%，降幅较2025年前5月扩大0.6pct。2025年6月单月销售面积10535.81万方，环比上涨49.37%，同比下降5.46%。2025年前6月全国商品房销售额 44241亿元，同比下降5.50%,降幅较上月扩大 1.70pct。2025年6月单月销售金额10150.16亿元，环比增长43.85%，同比下降10.79%。对应前6月销售均价为9649元/平米，同比下降2.07%，环比下降0.05%;6月单月销售均价9634元/平米，环比下降3.70%，同比下降5.64%。去年5月中旬出台降首付比例等刺激地产需求释放的政策，因此在基数的影响下，6月销售面积同比表现承压。随着7月城市工作会议再次提到地产新模式、城中村改造和危旧房改造，楼市有望逐渐止跌回稳。

投资:开工与竣工的同比表现较此前修复。2025年前6月房地产开发投资46658 亿元，同比下降11.20%，降幅较上月扩大0.5pct;6月单月开发投资10424亿元，环比增长22.58%，同比下降12.90%。开工端:2025年前6月新开工 30364万方，同比下降20.00%，降幅较2025年前5月收窄2.8pct;2025年6月单月新开工面积7180万方,环比增长34.27%,同比下降9.39%。竣工端:2025年前6月竣工面积22567万方，同比下降14.80%，同比降幅较上月收窄2.50pct;6月单月竣工面积4182万方，环比提高52.77%，同比下滑1.74%。开工和竣工端的同比表现均较前5月修复，其中竣工的单月同比降幅显著收窄。

资金:国内贷款累计同比下降。2025年前6月房企到位资金50202亿元同比下降6.20%，降幅较2025年前5月扩大0.90pct。其中前6月国内贷款为8245亿元，同比增长0.60%;自筹资金17544亿元，同比下降7.20%，定金及预付款 14781亿元，同比下降7.50%，个人按揭贷款6847亿元，同比下降11.40%。房企资金来源中，国内贷款的累计同比再次转正。

投资建议:受到基数影响，6月累计销售表现为负增长，6月单月同比表现承压。随着7月城市工作会议再次提到地产新模式、城中村改造和危旧房改造，楼市有望逐渐止跌回稳。在政策的加持下，地产板块的配置价值凸显。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好:招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团;建议关注:1)优质开发:绿城中国、华润置地、中国海外发展;2)优质物管:绿城服务;3)优质商业:恒隆地产:4)代建龙头:绿城管理控股;5)中介龙头:贝壳-W、我爱我家。

风险提示:政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。