事件：2026 年8 月26 日发布中报，公司实现321.11 亿元营收，同比下降29.35%；实现净利润24 亿元，同比下降10.83%；实现15.51 亿元归母净利润，同比下降16.30%。

营收利润受项目结转节奏影响减少，经营性现金流同比大幅增长。公司营业收入同比下降29.35%，主要系结转项目规模较上年同期减少所致。公司上半年毛利率11.96%，较上年同期下降0.28 个百分点,预计随着低毛利项目的交付，未来高毛利项目将进入结算期，公司利润水平或将逐步修复。公司经营性现金流为55.35 亿元，同比大幅增加161.74%，主要系上年同期土地款支付较多所致。

销售金额位列全国前十，土储规模充足。公司实现431.5 亿元的销售额，位列全国房企排名第9 位，民营房企第1 位，超额完成年初制定全年800 亿元销售额目标的一半；公司新增土地储备12 宗，其中湖州1 宗，杭州11 宗，新增项目计容建筑面积合计71.05 万平方米，总土地款150.49 亿元，权益土地款88.27 亿元；公司土地储备中杭州占82%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区域聚焦。

债务规模有效压降，融资成本不断下降。公司权益有息负债规模从2022 年末的470 亿元降至236 亿元；公司并表有息负债规模300.56 亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构合理。公司综合融资成本达到了2.8%的新低点。融资成本持续下降，充分反映了市场对公司优秀的资产价值、强大的经营能力和优质的公司信誉的高度认可。

投资建议：公司作为民营企业龙头，土地储备丰富，现金流充足，我们预测2026-2028 年营收达715.25 亿元/731.50 亿元/766.16 亿元，同比增长-13.71%/2.27%/4.75%；2026-2028 年归母净利润为19.65 亿元/22.17 亿元/26.09 亿元，同比增长-7.17%/12.84%/17.68%；2026-2028 年PE 倍数为14.27/12.65/10.75 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：杭州市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。