事项：

公司公布2026年三季报，前三季度实现营业收入435.5亿元，同比降33.5%，归母净利润19.0亿元，同比下降20.4%。

平安观点：

少数股东损益占比下降，经营性现金流保持健康。2026年前三季度公司营收、归母净利润同比降33.5%和20.4%。分细项来看，公司前三季度整体毛利率同比降1.6pct至10.9%，尽管结算项目盈利能力下降，但期内公司投资净收益同比增加2.4亿至8.9亿，少数股东损益占比同比降5.8pct至35.3%，导致归母净利润降幅小于营收降幅。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额82.6亿元，同比增加162.1亿。期末货币资金余额281.3亿元，为一年内到期长短期负债的525%，财务维持稳健。

拿地销售保持行业前列，布局深耕优质区域。根据中指院数据，2026年前三季度公司实现全口径销售数据663亿，完成全年800亿销售目标的82.9%，新增权益拿地金额154亿，销售及拿地规模均位居行业前九，公司拿地遵循优质原则，即优质城市、优质地段、优质项目、优质产品，确保投资项目实现高质量与高回报。截止上半年末，公司土地储备中杭州占82%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区域聚焦。

投资建议：结合公司三季报最新财务数据，预计公司2026-2028年EPS分别为0.76元、0.81元、0.86元（原预测为0.78元、0.83元和0.87元），当前股价（截止2026年10月29日收盘价）对应PE分别为12.7倍、11.9倍和11.2倍。公司深耕杭州市场，业绩经营稳健、土储质量相对优质、融资结构及成本持续优化，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司深耕杭州市场，若后续杭州楼市调整加　　深，将带来销售及业绩不及预期等风险；3）公司新增拿地权益占比较低，若后续延续较低水平，可能影响归母净利润表现。