公司盈利持续增长。蔚蓝锂芯2025 年H1 营业收入37.27 亿元，同比增长21.59%；归母净利润3.33 亿元，同比增长99.09%；扣非净利润3.56 亿元，同比增长186.51%。分业务看，LED 业务板块营业收入8.6 亿元，同比增长14.6%，毛利率25.34%；锂电池业务营业收入15.95 亿元，同比增长44.24%，毛利率21.17%；金属材料板块营业收入11.9 亿元，同比增长2.86%。

研发固态产品，开拓圆柱电芯前沿应用。在固态圆柱电芯领域，公司发布了具备量产能力的半固态圆柱21700-60HES 产品，具有更高安全性、更长寿命、更广温区适应性，突破350Wh/Kg 大关。作为行业领先的高倍率小圆柱电池供应商，公司深入探索应用场景。在机器人领域，成为宇树科技重要供应商，联合Molicel 推出了全新高容量圆柱电芯 21700-M65A，解决机器人行业痛点；在超高镍正极材料、高首效硅碳负极材料、高安全电解液等材料与工艺领域取得突破，进一步巩固在电池领域的竞争优势。

公司布局BBU 领域，打造第二增长曲线。BBU 具有布局灵活、响应速度快、体积小等优势，显著降低生命周期成本，提升电力转换效率。公司已经具备一定的技术基础和产业链基础，目前研发的全极耳BBU 电芯产品实现量产，向海外头部厂商供应电芯，具备先发优势。有望在未来占据重要市场地位，获得新盈利增长点。

LED 与金属物流业务稳定发展。LED 板块通过技术升级实现结构性增长，持续布局车载显示、植物照明等高端领域，BG 蓝绿双峰芯片研发完成，竞争力不断增强。金属物流业务保持稳定基本盘，具有规模化的运营、精细化的管理体制及专业创新的服务，持续为新能源汽车、消费电子等下游行业提供高附加值服务。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为83.0/95.8/111.4 亿元，归母净利润分别为7.39/9.07/11.11 亿元，EPS 分别为0.64/0.79/0.96元，PE 为27/22/18 倍。

风险提示：市场竞争加剧，技术迭代风险，市场需求不及预期。