事件更新：8 月19 日，蔚蓝锂芯与台湾能元签署合作协议。10 月13 日，董事会审议通过《关于参与格林美印尼项目增资扩股的议案》，公司将以2000 万美元现金认购目标公司的新增股份。

公司发布2025Q3 报告，业绩基本符合市场预期。蔚蓝锂芯Q3 营收20.88亿元，同比增长17.72%，归母净利润1.80 亿元，同比增长57.17%，扣非净利润1.84 亿元，同比增长69.42%。前三季度营业收入58.14 亿元，同比增长20.17%；归母净利润5.13 亿元，同比增长82.05%。

锂电池产能建设稳步推进，盈利能力稳定。公司前三季度营业利润为6.53亿，同比增长72.21%，锂电池业务盈利增长为重要原因。目前，马来西亚锂电池项目顺利投产，正处于产能爬坡中，海外项目的建成将推动国际大客户国产化替代进程；与格林美合作印尼镍矿项目，保障海外产能的原材料成本优势，强化产品全球竞争力；此外，Q4 为电池业务旺季。预期Q4锂电池出货、盈利均提升。

聚焦动力电池前瞻性探索，布局BBU、机器人等新兴应用场景。在BBU 领域，公司目前全极耳产品已经完成量产，正处于量产品客户验证阶段；蔚蓝锂芯子公司与能元科技合作，进行BBU 开发合作，并成立合资公司进行产品销售，有望切入海外BBU 客户供应链。在机器人领域，成为宇树科技的重要供应商，Tenpower 成为具身机器人厂商优先选择的电芯品牌之一。

LED 审批周期延长，出口节奏受阶段性扰动。受外部贸易环境变化影响，公司LED 产品自9 月起面临出口审批政策调整，审批周期延长，该变化对公司短期出口业务构成压力。公司拟在马来西亚进行LED 项目建设投资，预计将形成700KK 芯片点测分选及CSP 芯片封装月产能，大幅增强公司海外客户产品供应保障与拓展能力；同时，公司将提前安排出口申报并步入行业旺季，因此LED 业务Q4 有望显著修复。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为83.3/96.3/112.7 亿元，归母净利润分别为7.61/9.44/11.62 亿元，EPS 分别为0.66/0.82/1.01元，PE 为26/21/17 倍。

风险提示：市场竞争加剧，技术迭代风险，市场需求不及预期。