事件：26Q1公司实现营收21.53亿元，同/环比+24.6%/-6.4%；归母净利1.96亿元，同/环比+38.1%/-0.9%；扣非净利1.95亿元，同/环比+32.4%/+6.8%；毛利率19.5%，同/环比-0.86/-0.41pcts；净利率9.09%，同/环比+0.9/+0.5pcts；业绩符合预期。

业绩稳健增长，毛利率有望改善。26Q1公司延续25年良好的增长势头，我们预计26Q1公司出货约1.8亿颗，同比+28%，环比基本持平。26Q1毛利率同比微降-0.86pcts，随着公司在BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL等新兴应用场景的高附加值产品推广与放量、马来工厂产能建设加快及高端LED产品放量，产品结构与客户结构将进一步优化，毛利率有望进一步改善。

规模化降本，订单向好合同负债大增。26Q1公司期间费用率7.6%，同/环比-2.3/-2.0pcts，主要规模化摊薄效应；其中，研发费用率为4.6%，同/环比-2.5/-2.8pcts。此外，公司海外业务增速更高，25年营收占比已提升至15.5%，受汇率波动影响26Q1公司财务费用0.17亿元，同/环比298%/354%。受期间费用率下降影响，最终26Q1净利率同比+0.9cts至9.09%。26Q1末合同负债2.06亿元，较年初0.24亿元同比增长742.46%，下游需求景气度订单势头较好使预收款项增加。

积极布局新领域，BBU预期高。公司正在积极拓展BBU后备电源，相关产品溢价高将为公司带来较大利润弹性。此外，公司已研发出凝胶聚合物半固态电池，能量密度达350Wh/kg，预计27年量产硫化物复合电解质产品，目标500Wh/kg。机器人上，公司保持与宇树科技稳定合作关系。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收101亿元/118亿元/133亿元，归母净利10.4亿元/12.4亿元/14.5亿元，EPS为0.9元/1.1元/1.3元，对应PE为23倍/19倍/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。