1H23 业绩符合预期

公司公布1H23 年业绩：1H23 收入22.50 亿元，同比-40.81%，归母净利润0.42 亿元，同比-88.13%，扣非归母净利润0.34 亿元，同比-88.12%；其中2Q23 收入12.77 亿元，同比-34.94%，归母净利润0.54 亿元，同比-64.04%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比-65.97%；公司业绩符合我们预期。

发展趋势

锂电业务2Q23 扭亏，看好2H23 盈利持续修复。收入方面，公司锂电业务下游以电动工具为主，1H23 受主要海外客户持续去库存以及原材料降价传导影响，1H23 实现收入6.19 亿元，同比-63.99%，我们测算出货量约8,100 万颗左右，其中预计1Q23/2Q23 分别为3,100/5,000 万颗左右；1H23 对应单颗价格7.6 元，相比2022 年ASP 下降6.3%。盈利方面，1H23 锂电业务毛利率6.58%，同比下降14.08ppt，我们认为主要由海外客户出货占比下降、高价原材料库存及低开工率所导致；1H23 锂电业务净利润贡献为负、亏损约0.20 亿元，其中我们预计2Q23 盈利0.10 亿元、环比1Q23 明显改善。向后看，我们预计2H23 公司出货量及毛利率有望环比提升、带动盈利修复，主要受益于1）国内电动工具新客户拓展顺利，2H23或将进一步放量，2）海外大客户去库存逐步进入尾声、有望恢复下单，而海外订单盈利较好、或将赋予较高业绩弹性，3）出货增加带动开工率提升、单位制造费用降低，毛利率也有望受益于原材料下行周期。

LED 业务有望扭亏为盈，金属物流业务维持稳健。公司LED 业务1H23 收入6.02 亿元、同比-15.47%，亏损0.18 亿元，毛利率14.68%、同比+2.65ppt，盈利明显修复；往后看，我们预计随公司高端化战略成效凸显，以及2H23 下游需求回暖，LED 业务有望扭亏转盈。金属物流业务1H23 收入10.17 亿元、同比-25.77%，毛利率16.33%、同比+0.81ppt，我们认为金属物流业务运营态势良好，全年有望维持稳健增长，贡献稳定现金流。

存货跌价准备计提增加，期间费用规模下降。公司2Q23 计提存货跌价准备0.66 亿元，我们预计或与碳酸锂价格波动剧烈、导致终端售价下调所致。期间费用整体规模下降、1H23 同比降低25.8%，其中1H23 销售费用与管理费用同比分别提升15.4%/18.8%，财务费用和研发费用同比分别下降60.2%/35.0%。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年净利润预测4.86/7.42 亿元不变，维持12.33 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年24.7x/16.2xP/E 和29.2x/19.1x P/E，有18.2%上行空间。

风险

原材料价格波动风险、小圆柱电池销量不及预期风险、行业竞争加剧风险。