公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入36.65 亿元，同比下降1.01%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下降87.97%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比下降38.60%。其中二季度实现营业收入17.08 亿元，同比下降15.01%，环比下降12.72%；实现归母净利润-0.20 亿元，同比下降115.35%，环比下降144.85%；实现扣非归母净利润0.87 亿元，同比下降44.86%，环比增长105.52%。公司上半年销售毛利率为21.95%，同比下降4.40 pct。看好公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。

支撑评级的要点

植保与功能化学品业务业绩下滑，医药业务营收稳健增长。23H1 公司营收小幅下降，主要原因为上半年销售订单同比下降。分业务来看，23H1 植保业务实现营收24.76 亿元，同比下降7.57%，毛利率16.93%，同比下降6.50 pct；医药业务实现营收8.12 亿元，同比增长5.90%，毛利率36.38%，同比基本持平；功能化学品业务实现营收0.86 亿元，同比下降26.73%，毛利率17.40%，同比下降9.69 pct。

2023 年以来全球植保行业逐渐进入去库存阶段，需求端疲软，致使公司业绩短期承压。未来随着植保行业去库存节奏推进、下游需求复苏，公司植保业务有望恢复增长。

23H1 公司盈利能力承压，期间费用率控制较好。23H1 公司毛利率为21.95%，同比下降4.40 pct；净利率为1.35%，同比下降4.71 pct。此外，23H1 公司期间费用率为14.82%，同比下降2.03 pct，其中财务费用率为-1.34%，同比下降2.84 pct，主要系上半年美元汇率波动、汇兑收益所致。由于公司上半年公允价值变动和投资亏损金额1.33 亿元，归母净利润与扣非归母净利润差距较大。

新项目持续推进，多领域组合拳助力公司成长。根据公司2023 年半年报，植保板块，公司以技术创新为基础，持续推进与全球各大战略客户的CDMO 合作。

医药板块，上半年公司5 个项目验证通过，并与国内外客户开展业务合作；公司医药CRO 业务正式起步，研发基地投入使用。功能化学品板块，目前管道内待商业化新能源产品2 个，并已在下游客户完成产品验证，另有中试阶段4 个、小试阶段11 个；今年公司聚焦20,000 吨六氟磷酸锂和10,000 吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产，下半年将继续做好试生产、质量体系建设以及产能爬坡工作。此外，公司积极拓展设备与工程服务、冷链物流、光伏新能源等领域，新项目建设与业务范围扩大有望为公司业绩注入新的成长动力。

估值

受植保行业去库存、需求端疲软影响，调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.29 元、0.60 元、0.90 元，对应PE 分别为29.3 倍、14.3 倍、9.5 倍。看好公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。

评级面临的主要风险

产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动。