事件

3 月26 日公司发布公告，拟以现金42 亿元收购南岳生物100%股权；若2025 年达到目标采浆量305 吨，则另付其实控人或有对价5000 万元。

点评：

估值对价合理，公司浆站数量及采浆规模再上台阶

根据公司公告，南岳生物目前在湖南省内拥有9 个浆站，2024 年度采浆量278 吨，拥有3 大类8 种产品20 个规格的血制品批准文号，24Q1-Q3 实现营业收入4.47 亿元，实现归母净利润7218 万元；23年全年实现营业收入6.57 亿元，实现归母净利润9635 万元。若按吨浆市值计算，公司收购对价约为1511 万元/吨，对价合理。

投资建议

海尔集团入主后，公司坚持“拓浆”和“脱浆”齐步走战略，本次收购是公司战略稳步推进的关键一步。湖南省作为我国第八大人口大省，其省内浆站资源对血制品企业发展也具有重要的意义。此外公司在湖南本身有浆站布局，在湖南省内拥有3 家浆站，本次收购后，公司在湖南省的影响力有望持续提升。我们维持“买入”评级，预计公司2024~2026 年将实现营业总收入85.38/96.78/109.14 亿元（同比+7.2%/13.4%/12.8%）；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37 亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。

风险提示

浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。