事件：公司发布2024年报，2024年实现收入81.8亿元，同比+2.7%，实现归母净利润21.9亿元，同比+23.3%，扣非归母净利润20.6亿元，同比+13.5%。

收入端稳健，利润端受基数效应影响快速增长。2024 公司各季度收入分别为20.6/22/20.6/18.6亿元(-0.3%/+19.5%/+1.3%/-8.2%)，收入基本保持平稳增长。

全年自营血制收入44.3亿元(+2.5%)，代理人白收入36.3 亿元(+3.5%)。归母净利润分别为7.6/4.8/6/3.6亿元(+5.3%/-7%/+8.8%/不适用)。2024 年公司实现投资收益5.1亿元，其中GDS 投资收益贡献3.3 亿元，处置万丰奥威股票贡献1.8亿元。2023 年公司计提GDS 投资收益-1.7 亿元。费用方面，2024 年销售费用率5%，同比+0.8pp，管理费用率5.6%，同比+0.9pp，研发费用率3.1%，同比+0.9%，管理费用率上升主要系股权激励成本和合并广西莱士影响，研发费用率提升主要系公司研发投入增加。2024 年公司计提信用减值损失4298 万元，主要系应收账款坏账损失。

采浆量创新高，持续推进凝血领域研发创新。2024 年公司血浆采集突破1600吨，2025 年3月公司收购南岳生物预计新增9个在采浆站，除并购事项涉及的浆站，公司及子公司有共计分布于11 个省(自治区)的44 家单采血浆站。公司深耕凝血领域，临床转化加速。2024 年3 月5 日公司在研药物SR604 注射液的“血友病及凝血因子Ⅶ缺乏症出血预防”适应症获批临床。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为89、97、108 亿元，公司并购+研发战略有望逐步落地，维持“买入”评级。

风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。