事件：10 月24 日晚，公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业总收入67.09 亿元，同比+29.31%；实现归母净利润3.81 亿元，同比+189.07%；实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比+229.26%。3Q25 公司实现营业总收入22.02 亿元，同比+18.48%；实现归母净利润1.11 亿元，同比+183.98%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比+204.12%。

降本增效叠加部分产品量价齐升，公司前三季度业绩同比大幅增长。报告期内，公司归母净利润同比大幅增长，主要原因是公司不断优化现有工艺技术提升产品竞争力，积极通过各种方式做好降本增效工作，公司实现销售毛利率18.42%，同比+2.08PCT。此外，公司集中公司资源进行强链、补链，继续强化战略客户合作紧密度和新市场拓展，加快新产品登记的筛选、开发力度，部分产品的销量和价格同比上涨。

草铵膦价格有望触底回暖，转基因或推动草铵膦需求增长。草铵膦由于供给端严重过剩，近几年价格持续下跌。据百川盈孚数据，截止2025 年10 月27 日，草铵膦市场均价4.45 万元/吨，同比去年下滑11%，较年初下滑5.32%，但较年内低点略增1.83%，我们认为草铵膦价格有望触底回暖。同时，随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续、转基因技术的推广和使用，草铵膦需求有望进一步提升，根据中农纵横估算，2021 年全球草铵膦需求量约5 万吨，预期2026-2028 年后，随着新生代转基因的渗透、百草枯的禁用替代、复配制剂的增加和草铵膦价格下降后部分替代其他除草剂，草铵膦需求量还将增加不少于4.5 万吨，届时全球草铵膦使用量有望达到10 万吨左右。公司是国内大规模的草铵膦原药生产企业，未来有望受益于草铵膦量价齐升。

精草铵膦有望打开公司成长空间。精草铵膦的除草活性更强、作用更快、适用范围更广，符合全球农药市场“减量增效”这一大的发展方针，其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场、也同样适用于耐草铵膦的转基因作物，故而精草铵膦的需求处于快速发展的趋势，市场前景广阔。公司作为目前国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，在全球推广精草铵膦业务发展方面与跨国公司建立了长期的战略合作，湖南津市2 万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，未来精草铵膦将带给公司更大的市场机遇。

投资建议：公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业,有望受益于草铵膦和精草铵膦需求增长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.06、6.56、8.04 亿元，同比增速为+135.17%、+29.63%、+22.52%，对应PE 分别为20、16、13 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1.农药产品价格继续下跌；2.转基因作物推广不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展不及预期等。