业绩回顾

2025 年业绩符合市场预期

公司公布2025 年业绩：收入90.08 亿元，YoY+23.2%；归母净利润4.79 亿元,YoY+122.3%，符合市场预期。其中4Q25 收入22.99 亿元，YoY+8.3%，归母净利润0.97 亿元，YoY+16.8%。

子公司方面，2025 年江苏快达/广安利尔/赛科化工/利尔作物/湖北利拓实现净利润1.37/1.11/0.70/0.40/0.38 亿元。

发展趋势

关注中东局势或对印度草铵膦供应扰动。2026 年以来草铵膦价格略有复苏，据百川咨询，3 月26 日，草铵膦价格为4.6 万元/吨，较年初提升0.21 万元/吨。考虑到当前价格下，大部分生产企业已处于微利或亏损状态，我们判断价格进一步走弱概率已相对较低，向前看，我们建议投资者重点关注中东局势对印度草铵膦供应扰动，若中东紧张局势延续，我们认为印度草铵膦装置正常生产情况（约6000 吨/年）或受影响，草铵膦价格或迎来进一步上涨。

吡啶类产品有望继续贡献稳定盈利。据公司年报，公司目前是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，受益于南美等主要市场牧场业务的持续向好，部分氯代吡啶类产品的销量在2025 年创历史新高，向前看，考虑吡啶类产品供需关系相对稳定，我们判断后续氯代吡啶类产品仍有望为公司贡献稳定盈利。

盈利预测与估值

农药行业整体供需关系修复仍需时间，下调2026 年盈利预测13.7%至6.1 亿元，引入2027 年盈利预测6.7 亿元，当前股价对应2026/2027 年19.3x /17.6x P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司农化行业龙头地位，维持目标价15.0 元，对应2026/2027年19.6x/17.9x P/E，有1.6%的上行空间。

风险

草铵膦价格波动风险，安全生产风险，地缘政治及贸易保护主义风险。