事件：3 月27 日晚，公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业总收入90.08 亿元，同比+23.21%；实现归母净利润4.79 亿元，同比+ 122.33%；实现扣非归母净利润4.79 亿元，同比+138.83%。4Q25 公司实现营业总收入22.99 亿元，同比+ 8.29%；实现归母净利润0.97 亿元，同比+16.83%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比+11.71%。

降本增效叠加公司产品销量增长，公司全年业绩同比大幅增长。报告期内，公司归母净利润同比大幅增长，主要原因是公司不断优化现有工艺技术提升产品竞争力，积极通过各种方式做好降本增效工作，公司实现销售毛利率18.92%，同比+2.9PCT。此外，公司集中公司资源进行强链、补链，继续强化战略客户合作紧密度和新市场拓展，加快新产品登记的筛选、开发力度，公司产品销量同比大幅上涨，报告期内实现原药销量8.66 万吨，同比+46.0%；实现制剂销量9.31 万吨，同比+33.1%；实现中间体销量2.22 万吨，同比+12.5%。

公司或迎股权变革机遇。公司公告称，久远集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的公司20%股份。同时，久远集团一致行动人四川化材科技有限公司亦将同步转让3.5%股份。两者合计转让比例高达23.5%。久远集团是中国工程物理研究院独资设立、经四川省经贸委批准成立、发展军转民产业的重要承载平台，目前持有公司23.78%股权，是公司控股股东。

本次公开征集转让的实施将可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更，或成为影响公司未来治理与战略的关键因素。若成功引入在产业链、渠道、技术或资金方面有优势的新控股股东，将有助于公司优化治理结构和增强资源协同，进而提升公司在全球农化市场的综合竞争力。

草铵膦行业有望底部复苏。草铵膦由于供给端严重过剩，近几年价格持续下跌。随着农药行业“正风治卷”行动逐步推进落实，行业无序竞争问题有望缓解甚至解决，我们认为草铵膦价格有望触底回暖。同时，随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续、转基因技术的推广和使用，草铵膦需求有望进一步提升。公司是国内大规模的草铵膦原药生产企业，未来有望受益于草铵膦量价齐升。

精草铵膦有望打开公司成长空间。精草铵膦的除草活性更强、作用更快、适用范围更广，符合全球农药市场“减量增效”这一大的发展方针，其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场、也同样适用于耐草铵膦的转基因作物，故而精草铵膦的需求处于快速发展的趋势，市场前景广阔。公司作为目前国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，在全球推广精草铵膦业务发展方面与跨国公司建立了长期的战略合作，湖南津市2 万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，未来精草铵膦将带给公司更大的市场机遇。

投资建议：公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业,有望受益于草铵膦和精草铵膦需求增长。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.01、7.36、8.85 亿元，同比增速为+25.57%、+22.36%、+20.37%，对应PE 分别为20、16、13 倍。维持“强烈推荐”评级。