事件：

拓维信息发布2017 年中报，17H1 公司实现营业收入5.51 亿元，同比增长12.31%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长0.52%；实现归母扣非净利润1.16 亿元，同比增长19.99%。

点评：

教育业务稳步增长。收入端：17H1 公司教育业务实现营收3.70 亿元（yoy10.45%，占比67.12%），其中教育信息化实现营收1.03 亿元（yoy 12.39%）、K12 智慧教育实现营收1.54 亿元（yoy 9.79%）、幼教领域云宝贝实现营收8583.69 万元（yoy 9.46%）；公司手游业务实现营收9197.44 万元（yoy15.2%）。费用端：销售费用率14.38%（+3.88 pct）、主要是本期教育营销团队人员增加所致，管理费用率25.79%（-2.37 pct），财务费用率-0.62%（-0.42pct）、由于本期加强企业资金管理带来收益增加所致。171H 公司综合毛利率63.92%（-1.23 pct），净利润率23.34%（-2.79 pct）。

战略聚焦教育行业，生态圈建设成效显著。公司以内容+服务为核心，构建C 端链接，全力发展“拓维学堂”（K12）和“云宝贝”（幼教）两大核心业务，打造未来增长引擎。（1）K12 领域，“拓维学堂”打通校内校外、线上线下，提供区域高品质内容和本地化贴心服务；其核心内容品牌麓山妙笔作文1-6 月份注册用户累计达到168.2 万人，全国公众号粉丝12.8 万人，总收费用户33.36 万。（2）幼教领域，公司是中国第一幼儿园多媒体互动课堂提供商，服务近2 万所幼儿园，“云宝贝”上半年共实现营收0.86亿元，同比增长9.46%。（3）教育信息化领域，云天科技是中国第一考试服务和教育评价提供商，服务超过140 个地市教育局，高考市场份额超58%，中考市场份额超40%，考试及评价数据处理量超过2 亿人次。

投资建议：预计公司2017-2019 年营业收入分别为12.37 亿、14.59 亿和17.12 亿元，同比增长20.27%、17.96%和17.33%；归母净利润为2.90 亿、3.43 亿和4.06 亿元，同比增长37.31%、18.13%和18.47%；预计2017-2019 年每股收益分别为0.26 元、0.31 元和0.37 元，按照当前9.63 元股价对应PE 分别为37 倍、31 倍和26 倍。维持“增持”评级。

风险提示：教育行业竞争加剧、并购整合风险。