事件：4 月28 日，拓维信息公布2021 年年报及2022 年一季报。2021年公司实现营业收入22.30 亿元，同比增长49.83%；归母净利润0.83 亿元，同比增长72.59%；扣非净利润0.26 亿元，同比增长11.27%。2022Q1，公司实现营业收入4.88 亿元，同比增长22.80%；归母净利润0.40 亿元，同比增长53.28%；扣非净利润0.27 亿元，同比增长22.93%。

毛利率有所下滑，费用率同比下降，净利率提升。毛利率方面，2021 年及2022Q1 公司毛利率分别为31.74%、34.35%，分别较上年和上年同期下降9.81、6.84pct，主要因为毛利率较低的整机业务占比提升。费用率方面，2021 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.25%、10.90%、7.89%，分别较上年减少2.83、1.46、1.58pct；2022Q1 三费率分别为9.02%、10.66%、8.20%，分别较上年同期减少2.57、0.43、2.13pct。

费用率下降增厚公司利润，2

021 年及2022Q1 公司净利率分别为4.47%、

8.76%，分别较2020 年及2021Q1 提升1.23、2.36pct。

卡位华为全方位战略合作：云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙，信创业务实现倍数式增长。公司于2017 年即成为华为云同舟共济合作伙伴，并于近年来与华为在华为云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙四大领域进行了全产业链的合作。

1）公司依托湘江鲲鹏、云上鲲鹏、九霄鲲鹏等控股子公司，加码布局鲲鹏生态，目前已经实现了在湖南、贵州、甘肃三地的智能计算产业生态布局，进展位处华为鲲鹏生态合作伙伴前列。2）公司全面加码OpenHarmony 生态：2021 年9 月，公司以银牌捐赠人的身份加入开放原子开源基金会，并成为OpenHarmony 项目群成员， 主导成立OpenHarmony 工业互联网SIG 和教育信息数据采集SIG。2021 年底公司成立了湖南开鸿智谷产业发展有限公司， 作为承载公司在OpenHarmony 领域产业布局的重要载体。此外，平台公司湘江鲲鹏牵头三一重工、中联重科等主导了“ 湖南省科技重大专项”， 助力OpenHarmony 在制造领域的率先落地应用。2021 年公司信创业务（国产自主品牌服务器及PC 业务）实现高速增长，营业收入7.10 亿元，同比增长381.58%。在信创浪潮加速的背景下，公司与华为深化合作，信创业务有望进一步放量。

软件云服务业务稳健增长，解决方案云化、平台化有进展。2021 年公司软件云服务业务实现营业收入12.84 亿元，同比增长19.63%。在平台侧，公司2021 年打造并发布了TW-梧桐PaaS 平台、TW-青鸾IOT 物联网平台、TW-建木边缘计算平台，为公司软件产品的打造与迭代、研发与交付的效率提升、核心技术及能力的复用提供了强有力的支持与保障。在产品侧，公司依托自建的平台能力，积极推动在重点行业的解决方案产品化，如云考试产品、企业合同管理产品等。随着公司不断加大对平台侧的能力建设与软件产品侧的转型投入，公司在软件云服务领域的护城河正不断拓宽，核心竞争力正不断增强。

投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别31.65、42.94、57.70 亿元，归母净利润分别为1.38、2.19、3.39 亿元，EPS 分别为0.11、0.18、0.27 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期、市场竞争加剧、经济下行的风险。