本报告导读：

2024 年1-10 月医保统筹基金整体运行平稳，统筹基金累计收入同比稳健增长，支出增速逐月收窄。因时序性不同以及口径变化，需综合多方因素进行数据解读。

投资要点：

l-10月医保统筹基金运行平稳，收入稳健增长，支出增速逐月收窄。

(1)收入：2024 年1-10 月医保统筹基金收入23065.07 亿元(+8.9%)，其中城镇职工统筹收入14320.50 亿元(+6.2%)，城乡居民统筹收入8744.57 亿元(+13.8%)。10 月统筹收入2897.48 亿元(+32.9%)，其中城镇职工统筹收入1502.91 亿元(+11.2%)，预计主要系缴费基数提高(多地往往在年中根据社平工资等挂钩指标调整基数)；城乡居民统筹收入1394.57 亿元，同比+68.5%(9 月为+63.2%)，预计主要系城乡居民医保:①2025 年筹资标准较24 年同期增加50 元；②虽均于Q4集中缴费但各省市缴费节奏不一，收入确认节奏年度间或有差异。

(2)支出：1-10 月统筹支出19165.88 亿元(+8.9%)，其中城镇职工支出10699.48 亿元(+16.1%)，主要系24H1 加强年度清算及部分省市试点医保预付制度导致支出较大，5 月以来累计支出增幅逐步缩窄；城乡居民统筹支出8466.40 亿元(+1.1%)。10 月统筹支出1586.75 亿元，同比-5.7%(9 月为-7.1%)，其中城镇职工统筹支出1026.41 亿元，同比+13.8%(9 月为+3.2%)，预计主要系23 年同期高基数，环比延续小幅下滑态势(-2.6%)；城乡居民统筹支出560.34 亿元，同比-28.2%(9 月为-17.8%)。(3)结余：居民医保单月结余因收支时序性呈现每年规律性波动，9-10 月居民单月结余已转正，分别结余284、834 亿元；1-10 月医保统筹基金累计结余3899 亿元，结余率16.9%。

因基金收支时序性不同，部分单月指标参考意义不大：①医保基金支出并非实时数据，如医保个账支付的零售药店企业均有应收账款，医保支出并非实时的现金支出，和实际患者诊疗和购药存在短时序上并不一致；此外，医保基金预付制度的试点和推行，预计也会影响上半年医保基金支出的时序性，不宜作为月度高频数据看待。②居民医保收支时序性不同，月度结余率对全年无参考意义。

中期看，预计医保基金稳健运行，全年累计结余有望继续提升。长期看，在基本的人口、经济趋势下，继续进行结构调整。

国家卫生健康预算支出持续增加。1-10 月全国一般公共预算支出中卫生健康累计支出1.65 万亿（同比-8.5%），主要系2022-2023 年疫情原因基数相对较高，降幅已逐月缩窄；10 月单月卫生健康财政支出1480 亿元（同比+17.7%），预计包括部分对居民医保财政补贴的增加。除了对居民医保的补贴，财政对医保基金的功能职责还包括：2010 年颁布《中华人民共和国社会保险法》及其《释义》里明确了财政在社会保险中的“兜底”责任，是未来医保基金运行的法定保障措施之一。

推荐医保支付意愿提升的创新药和强刚需品类：恒瑞医药、百济神州、康方生物、恩华药业、华东医药、惠泰医疗。

风险提示：行业政策变化不确定性