事件描述

2024A 公司实现营收209.12 亿元，同比增10.35%；归母净利润9.71 亿元，同比减少5.28%；扣非归母净利润7.51 亿元，同比减少7.09%。其中，2024Q4 实现营收56.54 亿元，同比增20.63%；归母净利润1.96 亿元，同比增401.23%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比增643.76%。

2025Q1 公司实现营收49.37 亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.71 亿元，同比减少12.88%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长46.2%。

事件评论

2024 年危废资源化收入稳健增长，清洁能源设备收入显著提升。1）收入端：分业务来看危废资源化业务收入197.9 亿元，同比增9.92%，占比达94.62%，稳健增长；清洁能源设备收入同比增长20.35%达到10.55 亿元。2）毛利率：2024 年公司销售毛利率为12.04%，同比降低0.98pct，主因危险废物处置及资源化产品毛利率同比下降1.13pct，清洁能源设备毛利率基本稳定。3）其他增厚项：①其他收益为3.65 亿元，同比增0.63亿元；②资产减值损失为-0.85 亿元，主要系计提存货跌价、合同资产减值形成，减值损失同比减少1.33 亿元；③资产处置收益为0.08 亿元，主要系固定资产处置收益、浙富科技园房产处置收益形成，同比增0.12 亿元；④公允价值变动收益为0.46 亿元，主要系套期损益形成，同比增1.14 亿元。4）2024 年收入端实现增长，而利润下滑主因投资收益下滑、所得税增加，其中投资收益为-0.04 亿元，同比减少1.42 亿元；所得税率为7.49%，同比提升12.68pct。

2024 年收现比维持较高水平，实现自由现金流7.14 亿元。1）收现比为106.11%，同比降低3.94pct，但仍维持在较高水平。2）经营活动现金流净额为15.4 亿元，同比增长20.35%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8.26 亿元，同比增长54.91%；对应实现自由现金流7.14 亿元。3）资产负债率为53.42%，同比提升3.61pct。

2025Q1 归母净利润同比减少12.88%，但扣非归母净利润表现亮眼，同比增长 46.20%。

归母净利润下滑主要受非经常性损益项目变动影响：1）公允价值变动收益为0.96 亿元，同比减少1.79 亿元，主要系本期公允价值套期形成的套期损益变动所致；2）资产减值损失为-0.65 亿元，减值损失同比增加0.50 亿元，主要为计提存货跌价准备。

股份回购完成。公司已于2025 年1 月完成股份回购计划，累计成交1.73 亿元回购5475.6万股，占总股本约1.05%，回购股份拟全部用于员工持股或股权激励，有助于激发团队积极性，后续激励方案的推出值得期待。

公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。同时在水电、核电等领域已拥有行业领先的研发制造能力，产品远销海外多个国家。预计2025-2027 年归母净利润分别为10.6/11.3/11.8 亿元，对应PE 15.2x、14.3x、13.7 x，维持“增持”评级。

风险提示

1、金属价格波动风险；2、政策风险。