投资要点

事件：2026 年8 月29 日，公司发布2026 半年报。

2026H1 公司营收134.4 亿元，同比+26.3%；归母净利润13.6 亿元，同比+139.5%（略高于预告中值），其中2026Q2 公司营收72.6 亿元，同环比分别+27.2%/+17.4%，归母净利润7.5 亿，同环比分别+155.1%/+25.1%，危废回收业务毛利率回升至15.6%，同比+6pcts，清洁能源设备上半年整体交付不及预期，整体毛利率33.3%，同比-11.4pcts，我们认为主要是交付结构和研发试验导致清洁能源设备业绩不及预期。

CBAM 可能进一步扩容。2026 年9 月15 日，欧洲议会通过CBAM扩围的谈判立场，支持把范围从钢铁、铝等基础材料继续向更多下游成品延伸，再生金属是实现碳减排的有效途径。根据中国铜工业的全生命周期评价结果显示（2000-2015 年），1 吨铜的生产加工需要经过采选、冶炼精炼、深加工三个阶段，分别产生2.12 吨、1.98 吨和0.56吨二氧化碳；而再生铜每吨只排放1.13 吨二氧化碳，只占原生铜的32%。因此长期来看，危废行业的绿色低碳属性可能会被逐步定价。

全球核电复兴趋势进一步明显，公司是一家具有二本核一级制造证书的民营企业。公司控股子公司——华都核电是国内第一的控制棒驱动机构研制生产领军企业，其市场占有率约70%，除了“华龙一号”，还承担“玲龙一号”、快堆、熔盐堆、浮动堆、铅铋堆等控制棒驱动机构的研产。全资孙公司——浙富核电是国内首家获得钠冷快堆主泵制造许可的单位（拥有核级电磁泵的制造许可，并供货了4 款（共8 台）核级电磁泵），并承接了示范快堆工程一回路主泵供货任务，同时在类新型堆型拓展堆内构建。

IAEA 第六次上调核电预期。2026 年9 月14 日，国际原子能机构（IAEA）第70 届大会在维也纳开幕，发布年度展望报告《能源、电力与核电估算2060》，第六次上调全球核电装机容量预期。其低场景和高场景下，2060 年全球核电装机分别为696/1284GW（其中2050 年分别为641/1045GW，高于去年预测561/992GW），2060 年SMR 分别装机为120/284GW。IAEA 将小型堆定义为单机容量不超过300 MWe 的反应堆设计。当前全球处于研发阶段的小型堆设计方案超100 种，单机容量区间跨度较大，最低仅20 MWe。若按300MW 一台来计算，那么根据IAEA 的高情景，2060 年SMR 需求946 座。

抽蓄行业有望在“十五五”持续发展。“十五五”期间抽蓄新增装机100GW，此前抽蓄中长期规划目标为2025 年投运62GW，2030 年投运120GW（即之前规划“十五五”投运58GW），抽蓄的最新建设规划超过之前的中长期规划。2026 年7 月17 日，公司给浙江松阳抽蓄电站供应的1 号机组转轮顺利通过出厂验收，其预计2027 年并网，　　随着公司的运行案例增多，将有助于后续的投标。整体而言，目前抽蓄行业产能与需求之间存在阶段性错配，因此我们认为设备行业的盈利水平有望提升。

盈利预测与投资评级:

考虑到危废回收业务超预期，我们上调业绩预测，我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为264.7/286.9/304.7 亿元，归母净利润分别为23.5/25.4/27.1 亿元，对应PE 分别为11/10/9 倍，维持公司评级，给予“买入”评级。

风险提示：

抽蓄、核电行业投资不及预期的风险；雅下工程的建设速度不及预期的风险；原材料价格的波动风险；二股东减持风险。