时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:1-2 月限额以上服装零售上升(+8.4%),首饰零售同比下降(-1.5%);2 月出口继续下跌(-15.7%),1-2 月百家分别-5.5%/11.9%;3月上半月(截至3 月20 日)国内外金分别上涨1.52%/1.3%,内外棉价格分别-1.56%/-0.46%,内外棉价差缩小至696 元/吨。

A 股公司跟踪:九牧王受春节提前影响,1、2 月销售基本持平;梦洁1、2月份终端销售好于上年同期,预计有高个位数增长;森马品牌2 月实现同比个位数销售增长,巴拉巴拉同比增速20%;奥康1、2 月销售仍表现低迷,南方地区略有增长,北方地区有所下滑;雅戈尔16 年1 月零售平稳有增加,2月情况不佳;报喜鸟1-2 销售未有改善,主品牌负增长。

港股和海外公司:截至2015 年12 月31 日,361 度/中国利郎/匹克体育全年销售额/收益/营业额增速14.2%/10.5%/9.4%;拉夏贝尔/特步/富贵鸟全年收入增速 16.4%/19.83%/12.53%;Guess 四季度收入按年减少5.5%;H&M2 月销售增10%;GAP2 月份净销售额下跌3.3%,同店下滑2%;Urban Outfitters四季度利润7287.8 万美元超预期;Moncler 全年同店销售+6%增速放缓;OBT全年利润暴跌36%;Samsonite 2015 年销售收入增长3.5%。

走势回顾:16 年以来行业指数累计涨跌排名中后(跑输沪深300),纺织制造表现好于服装家纺;3 月上半月行业指数涨跌排名靠前(跑赢沪深300)。重点个股全面上涨,品牌类多喜爱、星期六、贵人鸟等涨幅靠前,制造类泰亚股份、健盛集团、乔治白等领涨;H 股品牌类普遍上涨(佐丹奴、普拉达领涨,百丽国际、中国动向、拉夏贝尔领跌),制造类多数上涨(天虹、魏桥领涨,互太下跌)。

投资策略:1)品牌行业:在当前消费景气度不高的环境下,受春节提前因素影响,1、2 月份品牌销售表现一般,并未出现实质性好转,因此,在今年消费端恢复前景尚不明确的背景下,我们仍建议优选基本面优具有一定安全边际的价值稳健品种作为是全年布局的主线,对应标的跨境通、森马、南极电商、海澜之家。同时,短期博弈角度上,可根据大盘风险偏好度的变化,阶段性把握新模式及转型等主题弹性品种,近期由于美国加息预期降低及战略性新兴板的废除,或加强短期市场风险偏好度及壳资源的活跃度,不排除前期超跌的主题及小市值品种短期表现强于基本面品种,震荡市下,可酌情逢低配置此类品种,但中长期而言,顺应新兴消费的整合转型并非一蹴而就,且主题及小市值转型品种通常无业绩支撑,中长期配置价值需视转型的成效而定,上述列举品种更适合结合大盘反弹情况作为短期博弈配置。2)纺织制造:在供给测改革的大背景下,纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升,棉企龙头及印染企业龙头均受益于此,其中,棉企基于对人民币趋势性贬值及Q2 棉花抛储预期的综合考量,下半年盈利性或将进一步加强,棉企龙头仍可关注,如鲁泰、华孚、百隆、健盛集团;印染行业目前染料价格今年内价格或存在可提升预期,价格的提升将强化龙头企业在平稳经营的产能基础上产生超出预期的利润水平,对应标的航民股份。本期组合:跨境通、森马、南极电商、航民股份

风险提示:终端消费及行业转型低于预期;主题投资标的短期估值仍偏高。