行业基本面仍在底部徘徊。品牌服饰需求仍在低位徘徊,增速中枢维持在0附近,并且零售终端价格压力仍然较大。纺织制造需求端受制于出口及国内消费疲软,未有明显改善;棉花库存消费比仍处于历史高位,加之需求未有明显复苏,且今年存在抛储预期,棉价存在小幅下跌的可能性。

尽管1 月销售回暖,但结合2、3 月整体情况看,消费景气度仍然不高,预计一季报表现平淡。16 年1 月,受天气及春节因素影响,销售有所回暖,但结合1、2 月两个月的表现来看,消费景气度仍然不高,且3 月份终端也未感觉有明显变化,预计一季报表现可能较为平淡,以符合或低于预期为主;棉企龙头随着今年棉价波动性降低,且低价棉成本逐渐显现,盈利略有改善趋势。

投资策略:1、品牌行业:在消费景气度尚未回升的背景下,板块基本面支撑力度不强,我们认为板块主要以跟随大盘运行为主。结合当前市场环境,近期市场风险偏好及活跃度有所提升,维持前期观点,长线操作建议把握有业绩及具备安全边际的价值稳健品种,短线可结合大盘风险偏好度变化及公司员工持股到期/解禁等诉求。考虑到主题类博弈品种3 月份已有一定反弹,震荡市下,4 月份仍需警惕系统性风险或大盘风格切换带来的下行风险。

1) 从价值股配置角度看,当前消费景气度不高,3 月份终端也未有明显变化,预计一季报表现平平,在常规报披露密集期,建议优选基本面优、具有一定安全边际的价值稳健品种作为是全年布局的主线,对应标的跨境通、南极电商、森马、海澜。2) 从短期博弈角度上,自3 月美国加息预期降低及战略性新兴板的废除开始,我们在3 月初周观点中明确提出前期超跌的主题及小市值品种短期表现强于基本面品种,震荡市下,可酌情逢低配置此类品种。博弈品种具体可划分为:a)网红主题,对应标的南极电商、华斯股份、柏堡龙;b)体育主题,欧洲杯开赛或成为Q2 一大主题,对应标的贵人鸟、探路者、三夫户外;c)“她经济”下的互联网时尚生态圈类,对应标的朗姿(停牌)、星期六(停牌);d)40 亿以下小市值壳资源类。

2、纺织制造:在供给测改革的大背景下,纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升,棉企龙头及印染企业龙头均受益于此,其中,对于棉企而言,基于Q2 棉花抛储预期的综合考量,原材料成本的下降或使下半年盈利性有所提升,考虑到盈利改善预期对股价的刺激通常早于盈利改善周期,建议Q2 可陆续关注棉企龙头,如华孚、鲁泰、百隆、健盛集团。

风险提示:终端消费及行业转型低于预期;主题投资标的短期估值仍偏高。