时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:1-2 月限额以上服装零售上升(+8.4%),首饰零售同比下降(-1.5%);2 月出口继续下跌(-11.8%),1-2 月百家服装额/服装量变动分别为-5.5%/-4.1%;16 年1-2 月纺织业固定资产投资累计增速为13.5%;3 月下半月(截至3 月31 日)国内外金分别上涨3.49%/3.59%,内外棉价格分别下跌2.99%/2.04%,内外棉价差缩小至811 元/吨。

A 股公司跟踪:朗姿股份:2015 营收+7.38%至11.44 亿元,归母净利-38.58%至7445.64 万元;罗莱生活:2015 营收+5.59%至29.16 亿元,归母净利+3.01%至4.1 亿元;梦洁家纺:2015 营收-3.1%至15.17 亿元,归母净利+4.75%至1.55 亿元;摩登大道:Q1 资本投入较多,归母净利转亏,同比-170%到-200%;报喜鸟:Q1 归母净利-80%至-100%;三夫户外:Q1 归母净利-93.06%至-58.33%。

港股和海外公司:安莉芳/利邦/中国动向/周生生/申洲国际/宝姿/卡撒天骄2015 年营收+6.41%/-27%/+16.4%/-0.92%/+13.55%/-15.2%/-19.5%;魏桥纺织/旭日企业/ 波司登/思捷环球/宝胜国际/ 达芙妮国际全年收入变动-12.9%/-25.91%/-10%/-3.1%/+16.1%/-19.1%;NikeQ3 收入同比增长7.7%;COACH1 月销售额降6.5%;HERMES15 年盈利增长13%;Tiffany&Co 预警今年一、二季度盈利下滑;Swatch2015 年营业收入下跌3%。

走势回顾:16 年以来行业指数累计涨跌排名中后(跑输沪深300),纺织制造表现好于服装家纺;3 月下半月行业指数涨跌排名靠前(跑赢沪深300),相较于沪深300 涨幅为5.7%。重点个股上涨居多,品牌类柏堡龙(+47.8%)、星期六(+30.4%)、摩登大道(+19.4)等涨幅靠前,制造类华斯股份(+23.8%)、浔兴股份(+18.3%)、兴业科技(+11.8%)等领涨;H 股品牌类上涨居多,佐丹奴(+21.92%)、普拉达(+17.67%),李宁(+8.82%)领涨,利邦(-12.9%)、动感集团(-12.3%)、真维斯(--12.3%)领跌。制造类也上涨居多,魏桥(+45.2%)、天虹(+29.5%)领涨,九兴(-7.8%)领跌。

投资策略:1、品牌行业:在消费景气度尚未回升的背景下,板块基本面支撑力度不强,我们认为板块主要以跟随大盘运行为主。结合当前市场环境,近期市场风险偏好及活跃度有所提升,维持前期观点,长线操作建议把握有业绩及具备安全边际的价值稳健品种,短线结合大盘风险偏好度变化酌情配置主题类博弈品种。考虑到主题类博弈品种3 月份已有一定反弹,震荡市下,4月份仍需警惕系统性风险或大盘风格切换带来的下行风险。1) 从价值股配置角度看,当前消费景气度不高,3 月份终端也未有明显变化,预计一季报表现平平,在常规报披露密集期,建议优选基本面优、具有一定安全边际的价值稳健品种作为是全年布局的主线,对应标的跨境通、南极电商、森马。2)从短期博弈角度上,自3 月美国加息预期降低及战略性新兴板的废除开始,我们在周观点中明确提出前期超跌的主题及小市值品种短期表现强于基本面品种,震荡市下,可酌情逢低配置此类品种。博弈品种具体可划分为:a)网红主题,对应标的南极电商、华斯股份、柏堡龙;b)体育主题,欧洲杯开赛或成为Q2 一大主题,对应标的贵人鸟、探路者、三夫户外;c)“她经济”下的互联网时尚生态圈类,对应标的朗姿(停牌)、星期六(停牌)。2、纺织制造:在供给测改革的大背景下,纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升,棉企龙头及印染企业龙头均受益于此,其中,对于棉企而言,基于对人民币趋势性贬值及Q2 棉花抛储预期的综合考量,下半年盈利性或将进一步加强,考虑到盈利改善预期对股价的刺激通常早于盈利改善周期,建议Q2 可陆续关注棉企龙头,如鲁泰、华孚、百隆、健盛集团。

风险提示:终端消费及行业转型低于预期;主题投资标的短期估值仍偏高。