公司发布2024 年报&2025 一季报,业绩持续稳健增长,兼具成长与红利属性2024 年公司实现营业收入23.22 亿元,yoy+18.4%;归母净利润6.14 亿元,yoy+13.25% ; 销售毛利率/ 净利率分别为48.8%/26.7% , 同比分别下降3.4pct/1.4pct,主要系低毛利业务占比提高。2025Q1 公司实现营业收入5.10 亿元,yoy+12.9%;归母净利润1.71 亿元,yoy+35.0%。2024 年公司累计现金分红总额4.89 亿元,股利支付率79.7%,每股股利0.55 元。由于海外市场不确定性,我们下调公司2025-2026 年的盈利预测,并新增2027 年盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润为7.29(原值7.46)/8.61(原值8.95)/9.93 亿元,EPS 为0.81/0.96/1.11元,对应当前股价PE 为17.0/14.4/12.5 倍,维持“买入”评级。

国内电源、电网投资景气度延续,海外市场收入持续高增2024 年,全国电网工程建设完成投资 6083 亿元,yoy+15.3%。截至 2024 年底,全国全口径发电装机容量达 33.5 亿千瓦,yoy+ 14.6%;2024 年全年新增风电、光伏装机分别为80GW、278GW。2024 年公司电力设备业务实现营业收入18.11 亿元,yoy+11.47%;国际化布局持续延伸,直接、间接出口实现营业收入4.85 亿元,yoy+41%;售后服务市场实现营业收入1.32 亿元,yoy+24%。

国内高端市场有望持续实现突破,海外市场有望延续稳定增长公司在国内高端市场及海外市场持续实现突破。2024 年公司生产的特高压有载分接开关通过换流变出厂实验,将应用于±800kV 陇东-山东直流工程,高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略,随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等海外布局的稳步落地,公司海外业务有望延续稳定增长。

风险提示:电网投资不及预期、电源投资不及预期、宏观及政策风险、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。