事件：公司发布2026 年半年报，26H1 公司实现营业收入12.81 亿元，同比增长14.25%，归母净利润3.90 亿元，同比增长5.79%；拟向全体股东每10 股派发现金红利2.60 元（含税）。其中26Q2 实现营业收入7.51 亿元，同比增长22.73%，环比增长41.59%，归母净利润2.27 亿元，同比增长15.05%，环比增长39.13%。

业务规模持续扩大，出口业务表现亮眼。26H1 公司电力设备业务营收同比+14.64%至10.99 亿元，毛利率同比+0.35pct 至60.83%，其中直接、间接出口营收分别同比+43%至2.25 亿元、同比+46%至2.25 亿元，主要受益于海外电力投资加速带动电力设备需求高景气，相较之下电力设备业务国内营收有所承压，仅同比+0.3%至6.5 亿元；数控设备业务营收同比+34.16%至1.49 亿元，毛利率同比+0.56pct 至22.89%。

26H1 毛利率略微提升，期间费用率高企。26H1 公司毛利率同比上升0.05 个pct 至55.54%，净利率同比下降2.60 个pct 至30.74%，主要受费用增加影响。

26H1 公司产生股权激励成本4749 万元、汇兑损失同比净增加2087 万元，导致期间费用率同比上升5.44pct 至21.23%；其中销售费用率为9.99%，同比上升1.55pct，管理费用率为7.16%，同比上升1.01pct，财务费用率为0.39%，同比上升2.62pct。

看好公司国内高端产品进口替代持续推进、海外市场份额进一步提升。25 年公司已成功实现特高压分接开关批量化投运，未来有望凭借自身制造与研发优势，加速特高压及超高压产品进口替代。此外，公司持续推进全球本土化战略，在东南亚已形成印尼生产基地与新加坡区域服务中心的完整布局，未来有望进一步拓展欧洲、北美、中东市场，实现分接开关产品在全球的市场份额进一步提升。

盈利预测、估值与评级：公司出口业务保持高增，但考虑到国内业务增速显著放缓，基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为7.63/9.04/10.60 亿元（下调8%/10%/12%），对应EPS 分别为0.85/1.01/1.18元，当前股价对应26-28 年PE 分别为23/20/17 倍。公司是分接开关领域国内龙头，特高压领域国产替代稳步推进，同时积极布局海外业务，有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降风险；原材料价格波动风险。