大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“海外业务稳扎稳打，员工持股彰显信心”——华明装备的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）全年收入、利润稳健增长，盈利能力保持高位

2024年公司实现营收23.22亿元，同比+18.41%；归母净利润6.14亿元，同比+13.25%。2024年公司销售毛利率为48.80%，同比-3.43pct.；销售净利率为26.69%，同比-1.39pct。

图表2：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%）（左）

公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）（右）

图表3：公司年度归母净利润及增速（左）公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）（右）

2）四季度业绩同比增长45%，盈利能力同比提升

四季度公司实现营收6.24亿元，同比+23.11%，环比+7.93%；归母净利润1.20亿元，同比+44.95%，

环比-32.80%。四季度公司毛利率45.85%，同比+0.04pct，环比-8.16pct，净利率19.40%，同比+2.68pct，环比-11.83pct。

3)一季度业绩表现优异，盈利能力大幅提升

一季度公司实现营收5.10亿元，同比+12.92%，环比-18.29%；归母净利润1.71亿元，同比+35.00%，环比+42.20%。一季度公司毛利率55.21%，同比+2.81pct，环比+9.35pct，净利率34.30%，同比+5.74pct，环比+14.90pct。

图表4：公司分产品营业收入（单位：百万元）（左）公司分产品毛利率（单位：%）（右）

4)电力设备出口收入增长41%，毛利率超65%

公司全年电力设备业务实现收入18.11亿元，同比+11.47%，其中直接+间接出口4.85亿元，同比+41%。2024年公司电力设备业务毛利率为58.27%，同比+0.07pct.；公司直接出口毛利率高达65.20%，同比-0.01pct.，其中以电力设备出口为主。

图表5：公司电力设备业务营业收入拆分（单位：亿元）

5)持续深化海外布局，逐步进入高端市场

土耳其工厂为公司开拓欧洲市场提供了重要支撑，印尼工厂已初步完工，新加坡团队也进一步完善。公司加快中东市场的进入步伐，积极争取突破当地市场准入限制。此外，公司正探索北美市场的本地化生产与销售团队建设，逐步提升市场份额。

6)推出员工持股计划，彰显长期信心

公司推出员工持股计划，公司层面业绩考核以净利润为依据。本次持股计划的股份来源为公司回购专用账户，目前回购仍在实施中。

图表6：公司2025年员工持股计划公司层面业绩考核指标

7)盈利预测及评级

下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司海外布局和国内行业需求情况，下调25-26年盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润7.19/8.18/9.73亿元（25-26年原预测值为7.97/9.57亿元），当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“优于大市”评级。

图表7：盈利预测与财务指标

二、技术面信号

该股自2021年以来，股价逆势上升（优于大市），2024年6月更是创下历史新高；后经过近一年左右的充分调整，近两个月探底企稳，技术面上又重拾升势，当前股价和估值对比业绩预期仍处于低估区间，后市或再创新高，公司集工业母机和特高压热门概念于一身，且十大流通股东中有多家外资、险资以及公私募机构的身影，市值150亿左右易炒作，深受游资和主力的喜爱；近期走势比较抗跌，震荡上行且放量数倍的成交额，各周期均线呈多头排列向上，股价站稳在各均线之上，技术面上金叉信号（5日MACD和10日MACD）已显现，再配和业绩预期和题材热度，股价有望进一步加速。

风险提示：

国内电网投资不及预期；海外电力设备需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

参考资料：

20250423-国信证券-华明装备-海外业务稳扎稳打，员工持股彰显信心

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